第二章金融基础知识第六节 外汇管理与金融全球

第六节  外汇管理与金融全球化

 

一、外汇与汇率的基本概念，购买力平价和利率平价的基本内容（掌握）

（一）外汇与汇率的基本概念

1、外汇具有静态和动态两层含义。
外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。准确把握外汇的含义，需要从动态和静态两个方面：

动态含义		指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货币的过程；在这个意义上，外汇就是国际结算。
静态	广义	泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权，如以外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存款、股票、政府公债、国库券、公司债券和息票等。
	狭义	以外国货币为载体的一般等价物，或以外币表示的，可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段。其主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。

狭义的外汇前提条件有两个：第一，以外币表示的资产。空头支票、拒付的汇票因为不是在国外能得到补偿的债权，不算作外汇。第二，可直接用于国际结算。以外币表示的有价证券不能直接用于国际结算，故不属于狭义的外汇；外国钞票也不能算作狭义的外汇，因为正常国际交易使用的是银行存款，不用现钞，外钞只有携带回发行国并存入银行才能用于国际结算。根据这一定义看，狭义外汇的主体是在国外银行的外币存款，它还包括对银行存款的索取权具体化了的外币票据，如银行汇票、支票等。
人们通常所说的外汇，一般都是就其静态意义而言。
2、汇率
直接标价法，以一定单位的外币折算成若干单位本币来表示；间接标价法，以一定单位的本币折算成若干单位外币来表示

（二）购买力平价和利率平价的基本内容

1、购买力平价
两国货币的购买力之比是决定汇率的最基本依据，汇率的变动也是由两国货币购买力之比变化引起的；
绝对购买力平价e=pa/pb；
相对购买力平价，汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定，e1/e0=(pa1/pb1)/(pa0/pb0)；
缺陷：忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响；忽视了非贸易品的存在及其影响；忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购产生的制约；编制各国物价指数存在诸多技术性困难
2、利率平价
抛补利率平价：远期差价是由各国利率差异决定的，高利率货币在外汇市场上表现为贴水【会贬值】，低利率货币在外汇市场上表现为升水【会升值】；ef/es=(1+ia)/(1+ib)；【会做远期合约避险，因此以汇率的升贴水来衡量】
缺陷：没有考虑交易成本；假定不存在资本流动障碍，资金在国际间具有高度的流动性；假定套利资金规模是无限的，套利者能不断进行抛补套利
非抛补利率平价：E（esi)/es=(1+id)/(1+if)；【不做远期合约避险，决定收益的直接是汇率的变化】
缺陷：非抛补套利者为风险中性者；远期汇率是未来即期汇率的无偏预期；ef=E(esi)
 

二、影响汇率变动的主要因素，汇率变动对经济的影响（熟悉）

（一）影响汇率变动的主要因素如下：

1、国际收支状况：顺差－升值；逆差－贬值
国际收支状况是影响汇率变化的一个直接也是最主要的因素。当一国国际收支顺差时，该国货币有升值趋势；当一国国际收支逆差时，该国货币趋于贬值。在国际收支中，又以贸易收支和经常账户对汇率的影响更为明显。
2、通货膨胀率差异：
（1）对内贬值→本国商品竞争力下降→出口减少→逆差→对外贬值；
（2）货币替代→抛售本币，购入外币→对外贬值。
通货膨胀意味着该国货币代表的价值量下降，发生货币对内贬值。在其他条件不变的情况下，货币对内贬值必然引起对外贬值。国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主要因素。这里需要说明的是，通货膨胀率的差异对汇率的影响不是直接明显地表现出来的，而是通过间接渠道长期发挥出来的。具体来看，高通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场的竞争能力，引起出口减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争能力，引起进口增加。另外，通货膨胀率的差异还会影响人们对汇率的预期，作用于资本账户。如果一国通货膨胀率较高，人们就会预期该国货币的汇率将趋于疲软。由此进行货币替代(Currency Substitution)，即把手中持有的该国货币转化为其他货币，造成该国货币在外汇市场上的现实下跌。
3、利率差异：利率差大于预期汇率变动差，资本流入，改善资本账户，货币升值
作为资本的价格，利率的高低直接影响金融资产的供求。如果一国的利率水平相对于他国提高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本账户，提高本国货币的汇价；反之，如果一国的利率水平相对于他国水平下降，则会恶化资本账户，造成本币汇率下跌。
此外，由利率引起的资本流动必须考虑未来汇率的变动，只有当利率的变动抵消了汇率在未来的不利变动之后金融资产所有者仍有利可图时，资本的国际流动才会发生。现在，国际资本流动规模大大超过国际贸易额，因而利率对汇率变动的作用就显得更为重要了。
4、经济增长率差异：经济增长率上升，汇率升值
国内外经济增长率差异对汇率变动的作用是多方面的。就它对商品、劳务的进出口而言，一方面当一国经济增长率较高时，意味着收入增加，从而进口需求增加；另一方面，高的经济增长率往往伴随着劳动生产率的提高，这会使生产成本降低从而使本国产品的竞争能力增强，有利于出口。净影响要看两方面作用的力量对比。经济增长率的差异也会对资本流动产生影响，一国经济增长率高时，在国内对资本的需求较大，国外投资者也愿意将资本投入这一有利可图的经济中，于是资金流入。总的来说，在长期时段下，高的经济增长率会对本国币值起到有利的支持作用，并且这种影响的持续时间也较长。
5、中央银行干预
各国货币当局为保持汇率稳定，或为操纵汇率的变动以服务于某种经济政策目的，都会对外汇市场进行干预，如在外汇市场买进或卖出外汇，或发表影响外汇心理预期的声明等。这些行动虽无法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的短期走势会产生一定的影响。
6、预期因素：预期通胀上升或经常项目逆差，汇率贬值
预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。随着国际资本流动的规模日益庞大，预期因素对汇率的影响越来越大。预期变化受到政治和经济因素的影响。如果市场上预测某国通货膨胀率将比别国提高，实际利率将比别国降低或者经常项目将发生逆差等不利因素时，该国的货币就会在市场上大量被抛售，其汇率就会下跌；反之，其汇率就会上涨。人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率波动。