证券投资顾问胜任能力考试考点讲义笔记精华：第2章专业理论(4)

　　（1） 运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离统计上显著影响证券收益的主要因素。
　　（2） 确定影响证券收益的因素，回归证券历史数据以获得灵敏度系数，再运用公式
　　　　　　　　　　　　　　　　　　
预测证券的收益。
第四节  证券投资理论
二、证券组合可行域和有效边界的含义
1．可行域
　　证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合。
2．证券组合的有效边界
　　描述一项投资组合的风险与回报之间的关系，在以风险为横轴，预期回报率为纵轴的坐标上显示为一条曲线，所有落在这条曲线上的风险回报组合都是在一定风险或最低风险下可以获得的最大回报。
三、证券组合可行域和有效边界的一般图形
1．证券组合的可行域
　　（1）两种证券组合的可行域
　　①完全正相关下的组合线，如图2-3所示。
 
②完全负相关下的组合线，如图2-4所示。
 
     图2-4　PAB=-1时的组合线
③不相关情形下的组合线，如图2-5所示。
 
　　　图2-5　PAB=0时的组合线
④组合线的一般情形
 
　　相关系数决定结合线在A与B点之间的弯曲程度。随着P_AB的增大，弯曲程度将降低。当P_AB=1时，弯曲程度最小，呈直线；当P_AB=-1时，弯曲程度最大，呈折线；不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。
　　从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。
（2）多种证券组合的可行域
当由多种证券（不少于三种证券）构造证券组合时，组合可行域是所有合法证券组合构成的E-〇坐标系中的一个区域，其形状如图2-7和图2-8所示。
 
　　可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
2．证券组合的有效边界
相同的收益率方差中期望收益率高的组合或相同期望收益率中方差较小的组合构成的边界。A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称为最小方差组合。
 
四、有效证券组合的含义和特征
1．含义
　　按照投资者的共同偏好规则，排除投资组合中那些被所有投资者都认为差的组合，把排除后余下的这些组合称为有效证券组合。
2．特征
　　（1）在期望收益率水平相同的组合中，其方差（从而标准差）是最小的；
　　（2）在方差（从而给定了标准差）水平相同的组合中，其期望收益率是最高的。
五、最优证券组合的含义和选择原理
1．含义
　　最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
2．选择原理
　　投资者需要在有效边界（根据共同偏好规则确定）上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置最高（投资者满意程度最高）。即无差异曲线簇（表示投资者的偏好）与有效边界的切点所表示的组合。
六、战略性资产配置、战术性资产配置和动态资产配置
　　战略性资产配置、战术性资产配置和动态资产配置的特点和对应的投资策略如表2-7所示：
表2-7   战略性资产配置、战术性资产配置和动态资产配置的特点，投资策略

	特点	投资策略
战略性资产配置	着眼长期投资，追求收益与风险最佳匹配	买入持有策略；固定比例策略；投资组合保险策略
战术性资产配置	基于市场前景预测的短期主动型	交易型策略；多一空组合策略；事件驱动型策略
动态资产配置	根据资本市场环境及经济条件动态调整资产配置，积极增加投资组合价值

第五节  有效市场假说
三、过度自信和心理账户的概念
1．过度自信
　　过度自信是指人们过于相信自己的判断能力，高估成功的概率，把成功归功于自己的能力，而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用的认知偏差。
2．心理账户
　　心理账户是指人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，运用不同的记账方式和心理运算规则。其存在使投资者在做决策时往往违背一些简单的经济运行法则，做出许多非理性的投资或消费行为。通常分为：最小账户；局部账户；综合账户
四、时间偏好和损失厌恶效应
1．时间偏好
　　时间偏好是指人们在现在消费与未来消费之间的偏好，就是人们对现在的满意程度与对将来的满意程度的比值。人们越不喜欢现在，时间偏好就越低。社会中所有人的时间偏好叫做纯利率。
2．损失厌恶
　　损失厌恶是指人们在面对收益和损失的决策时表现出不对称性。人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动。期望理论认为，损失厌恶反映了人们的风险偏好并不是一致的，面对收益，人们表现为风险厌恶；面对损失，人们则表现为风险寻求。
六、金融市场中的个体心理与行为偏差的概念