证券投资顾问考试<证券投资顾问业务>章节考点：第2章汇总(8)

（3）承担相同因素风险的证券或组合都应该具有相同期望收益率
（4）期望收益率与风险因素的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映
六、套利组合的概念和计算
 
 
 
八、套利定价模型的应用
 
第五节  有效市场假说
一、预期效用理论
一、定义
　　又称为期望效用函数理论，是运用逻辑和数学工具建立的，不确定条件下对理性人选择进行分析的框架
　　效用：在经济学中用来表示从消费物品中得到的主观享受或满足
　　偏好：人对不同方案或事件状态进行价值与效用的择优，建立在消费者可以观察到的选择行为上
因此，期望效用函数是通过效用和偏好，估计理性人决策的函数方法或分析框架
 
三、基础假定
l 人们是风险厌恶的，风险越大，效用越低
l 决策主体是理性的
l 决策主体存在以下价值衡量标准假定
　　①优势性：如果选择A至少在一方面优于选择B，且其他方面都不弱于B，则A优于B
　　②恒定性：各选择的有限顺序不依赖于它们的描述方式，无论怎样描述一个决策问题，都会产生相同的选择
　　③传递性：如果A优于B，B优于C，则A一定优于C
四、缺陷
　　主要挑战为对理性人假设的挑战、悖论的挑战
1、理性人假设挑战
　　投资者并不是纯粹的理性人，决策和行为受复杂的心理机制和其他外部条件的影响
2、悖论的挑战
　　①确定性效应：理论上的总效用是直接用概率做权重，对各可能性收益进行加权，而现实中如果有一个选择是确定的，人们赋予该选择更多权重，被称为“确定性”效应
　　②同结果效应：又称为阿莱悖论，通过赌局设计，验证了现实中人们在作出方案选择时，如果期望值较小的方案中，有一个较大概率确定一个收益，那么人们会选择这个期望值较小的方案，这是对接近必然时对安全的偏好的证明
　　③同比率效应：是根据阿莱悖论设计的赌局，当效用的概率同比例增加，但人们的选择却出现反转，称为“同比率效应”
　　④反射效应：人在面临盈利与亏损时的偏好存在明显差异，决策者对损失前景的偏好顺序恰好与面对收益的偏好相反。解释了在赌博中赢家下注越来越小，输家下注越来越大的行为，所谓赢缩输谷的策略。
　　⑤孤立效应：指当个人面对不同前景的选项时，会忽视所有前景的共有部分，导致对前景的描述方法变化会改变决策的情况
　　⑥偏好反转：指决策者在相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象
　　⑦隔离效应：指及时某一信息对决策并不重要，或即时不考虑所披露的信息也能作出相同决策，但人们依然愿意等待知道信息披露以后再作出决策
二、认知过程的偏差
一、投资者在判断与决策中出现认知偏差的原因：
　　1、人性存在自私、趋利避害等弱点
　　2、投资者认知中存在各种生理能力限制，如有限的短时记忆容量，不能全面了解信息等
　　3、投资者的认知中存在信息获取、加工、输出、反馈等阶段的行为、心理偏差的影响
　　因此，人在不确定条件下的判断和决策，很有可能与理性决策之间存在偏差
二、认知偏差的分类：启发式偏差、框定依赖偏差
三、启发式偏差：
1、启发式偏差的概念
　　指智力正常、教养良好的人却做出了错误的判断和决策
2、启发式偏差形成原因
　　由于决策过程可分为算法和启发法两类，启发法也称为经验法则或拇指法则，是主观、凭借经验的阶梯方法，通常笼统和片面。在决策中依赖经验而不依赖算法，可能产生认知偏差
四、框定依赖偏差：
1、概念及形成原因
　　决策中因事物的呈现方式或背景变化而产生的偏差，这一偏差导致对理性决策优势性和恒定性的违背
2、信息干扰的背景分类
　　对比效应：因同时或先后收到性质不同或相反的刺激物作用，引起感受发生变化的现象
　　首因效应：第一印象占据主导地位的现象
　　近因效应：与首因效应相反，指多种刺激一次出现时，印象形成主要取决于后来刺激的效应
　　晕轮效应：判断往往只从局部处罚，扩散而得整体印象，通常以偏概全