证券投资顾问考试<证券投资顾问业务>章节考点：第2章汇总(10)

三、价值函数的特征
价值的载体是财富或福利，并以对参照点的偏离程度为标准，朝两个方向偏离或呈反射状态，即“反射效应”，如图
 
　　价值函数在参照点上方（收益区域）是凹的，表现为风险规避，也理解为在确定性收益与非确定性收益之间偏好前者；在参照点下方（损失区域）是凸的，表现为风险喜好，理解为在确定性损失与非确定性损失之间偏好后者，对收益和损失的敏感性都是递减的
　　价值函数对财富变化的态度是损失的影响大于收益，即收益变化的斜率小于损失变化的斜率
四、权重函数
　　表现现象：人们倾向于高估低概率事件、低估中高概率事件，中间阶段对概率变化不敏感
特点：非线性函数，单调上升，如图：估计概率π（P）的变化
 
五、对期望效用理论和前景理论的理解
　　期望效用理论描述了理性行为的特征，用理论为某些简单、透明的决策问题提供了标准
　　前景理论描述了有限理性人的实际行为，大多数现实生活中的决策问题是复杂的，需要更加丰富的行为模型
七、金融市场中的个体心理与行为偏差的概念
一、含义
　　投资者进行决策时，行为模式会受到认知与心理因素的影响而发生偏差，在金融市场不确定性条件下，行为模式的非理性偏差更为明显
二、分类
　　处置效应、过度交易行为、有限注意力驱动的交易、羊群行为、本土偏差、恶性增资
　　处置效应：由于损失厌恶心理存在，投资者倾向于过快地卖出盈利的股票而过长时间地持有亏损的股票，出现“出盈保亏”效应
　　过度交易行为：过度自信的存在使投资者进行频繁的买卖交易，从而出现过度交易行为，这种行为往往导致投资者收益降低或亏损增加
　　恶性增资：由于损失厌恶、过度自信、证实偏差等心理因素的共同作用，使投资者面对失败投资项目倾向于继续追加投资的行为，这会继续扩大损失
　　有限注意力驱动的交易：有限注意力使人们对某一事物的注意必须以牺牲对另一事物的注意为代价。所以投资者在决策过程中，会过多关注明显的信息而忽略隐晦的信息，产生注意力驱动的交易行为。有限注意力的投资者对显著性的事件表现出过度反应，倾向于受到注意力等驱动交易。有限注意力会造成股票收益率的联动和盈余公告后公司超额收益率的漂移。
　　本土偏差：熟悉偏好心理使得投资者倾向于购买自己所在公司、距离比较近的公司或本土公司的股票，产生本土偏差，这导致投资组合的风险分散不足。该偏差形成原因如下：一是信息幻觉，投资者认为自己拥有信息优势；二是熟悉性偏好于控制力幻觉，人们喜欢在自己熟悉的环境下行动
八、金融市场中的群体行为与金融泡沫
一、金融泡沫的定义
　　金融资产经历连续上涨后，市场价格显著大于实际价格的现象。产生的根源是过度的投资引起资产价格过度膨胀，导致经济的虚假繁荣。
二、个体行为偏差与金融泡沫
　　1、有限注意导致金融泡沫：投资者因为注意力有限，只关注到上涨的资产，正反馈机制导致资产价格严重超过价值，产生泡沫
　　2、信息层叠导致金融泡沫：投资者只观察他人的信息和公共信息而忽略自己的私人信息，由于私人信息未及时更新公共信息，可能导致资产价格严重偏离，导致泡沫产生
三、机构投资行为与金融泡沫
　　1、声誉效应导致金融泡沫：与一个另类但可能成功的策略相比，人们更愿意表现出羊群行为，选择非另类策略，导致泡沫
　　2、“共同承担责备效应”导致金融泡沫：共同承担责备效应导致了羊群行为，决策者具有与别人趋同的愿望，以推卸决策错误的责任，从而导致金融泡沫
四、委托代理中的风险转嫁导致金融泡沫
　　代理人可以享受资产价格上升带来的全部好处，对损失只承担有限责任，投资代理人可以通过申请破产等方式将超过一定限度的损失转嫁给投委托人（资金的出借方）。代理人的有限责任和委托代理双方的风险收益不对称可能使代理人倾向于选择高风险资产，从而导致金融泡沫
五、社会因素对金融泡沫的推动