三、债券现金流的确定因素
债券的价值由其未来现金流入量的现值决定。一般而言，债券的未来现金收入由各期利息收入和到期时收回的面值两部分组成。
债券现金流的确定因素包括：①债券的面值和票面利率；②计付息间隔；③债券的嵌入式期权条款；④债券的税收待遇；⑤其他因素。
五、债券各种收益率的概念及计算
| 指标 | 说明 |
| 息票率 | 指在发行证券时，证券发行人同意支付的协议利率，通常出现于中长期公司债券与政府债券中。只有在满足以下情况时，才能够用息票率来衡量债券的收益率：①投资者以等于证券面值的价格买进证券；②按时得到承诺的全部付款；③投资者按照债券面值变现债券 |
| 当期收益率 | 指按息票率计算所得的债券每一计息周期的利息收入除以当前债券市场价格的比率，用以衡量投资于债券的当期回报率 |
六、收益率曲线的概念及类型
（一）概念
收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之闻数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。
（二）类型
收益率曲线按照曲线形状可划分为：①正向收益率曲线；②反向收益率曲线；③水平收益率曲线；④拱形收益率曲线。
七、期限结构的影响因素及利率期限结构理论
（一）期限结构的影响因素
利率期限结构是指某一时点上品质相同而期限不同的债券的到期收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构通常用收益曲线来表示。
利率期限结构主要取决于利率对期限的敏感性，关键在于国家的长期宏观经济政策和企业投资的远期盈利能力。
（二）利率期限结构理论
对于期限结构的研究目前主要有三种流派，大致可以分为市场期望理论、流动性偏好理论和市场分割理论。
1．市场期望理论
市场期望理论建立在以下三个假设条件之上：
（1）投资者风险中性，仅仅考虑（到期）收益率而不考虑风险；
（2）所有市场参与者都有相同的预期，金融市场是完全竞争的；
（3）在投资者的资产组合中，不同期限的债券具有完全替代性。
该理论认为，未来市场短期利率期望值等于远期利率；长期债券的即期利率取决于现期的短期利率和未来远期短期利率。若远期利率上升，则长期债券的到期收益率上升，即呈上升式利率期限结构；反之则相反。下图描述了市场期望理论下的利率期限结构。
在市场期望理论下，出现四种利率期限结构的原因分别是：①远期利率上升；②远期利率下降；③远期利率先升后降；④远期利率保持与即期利率相同。
2．流动性偏好理论
根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益，但是不同期限的债券并非完全替代的，短期债券比长期债券更具有吸引力。所以，长期利率是短期利率与流动性补偿值之和，即假定大多数投资者偏好持有流动性较强的短期债券，因此用流动性偏好理论计算的n年期债券收益率大于市场期望理论框架下计算的n年期债券收益率。
3．市场分割理论
市场期望理论与流动性偏好理论都暗含着一个假定，即不同到期期限的债券之间或多或少可以相互替代，长短期利率由同一个市场共同决定。市场分割理论则持不同的观点，其与前两个理论最大的不同在于，市场分割理论认为长短期债券基本上是在分割的市场上，各自有自己独立的均衡价格（利率）；市场投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心他所偏好的那种期限债券的预期收益水平。按照市场分割理论的解释，各种收益率曲线形式之所以不同，是因为不同期限债券的供给和需求不同。
八、资产证券化产品、非公开定向债务融资工具 （PPN）、中小企业私募债、城投债、市政债、项目收益债券的风险及定价方法
（一）资产证券化产品的风险及定价方式
1．资产证券化产品的风险来源
（1）欺诈风险：从美国证券市场及其他国家证券市场的一些案例中我们可以了解到，由于欺诈的发生而使投资者受损的例子屡见不鲜。陈述书、保证书、法律意见书、会计师的无保留意见书及其他类似文件仍不足以控制欺诈风险。
（2）法律风险：虽然法律函件及意见书原本是为了消除外部的风险因素，但有时法律的不明确性及条款的变化本身往往成为整个交易过程中的风险因素，事实上法律风险是资产证券化过程中一直伴随且起关键作用的一种风险。
（3）金融管理风险：资产证券化是金融管理发展的高峰，它代表了履约、技术和结构技巧的完美的平衡。如果任一因素发生故障，整个交易可能面临风险，这种风险称为金融管理风险。其主要包括参与者不能按协议进行交易，设备不能按要求运作（如电脑故障），以及交易机制出现故障等。
（4）等级下降风险：从已有的证券化实例中人们已经证实，资产证券化特别容易受到等级下降的损害，因为资产证券化交易的基础包含许多复杂多样的因素，如果这些因素之一恶化，整个证券发行的等级就会陷入危险境地，从而对市场产生巨大的影响。
除了上述几种风险之外，还存在一些其他风险，诸如政策性风险、财产和意外风险、合同协议或证券失效、对专家的依赖风险等。所有这些风险都不是彼此独立地存在着，而是相互联系的。
2．资产证券化产品的定价方式
评论责编：：admin
广告
相关推荐
热点推荐»
- 12017-11-22证券分析师发布证券研究报告考点讲义精华第5章基本分析
- 22018-03-24证券分析师发布证券研究报告考点讲义精华第10章汇总
- 32017-11-22证券分析师胜任能力《发布证券研究报告业务》考点讲义第六章：技术分析
编辑推荐
- 考试题库
- 模拟试题
- 历年真题