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第十章 衍生产品
第一节 基本理论
一、衍生产品的种类和特征
（一）衍生产品的种类
衍生产品也称金融衍生工具，是指建立在传统的基础金融产品之上，其价格取决于基础金融产品价格变动的衍生金融产品。
衍生产品可以按照不同的分类方式进行分类。
（1）根据独立性，衍生产品可分为独立衍生产品和嵌入式衍生产品。
①独立衍生产品。独立衍生产品指本身即为独立存在的金融合约，如期货合约、期权合约或互换合约等。
②嵌入式衍生产品。嵌入式衍生产品指嵌入到非衍生合同（主合同）中的衍生金融工具，该衍生工具使主合同的部分或全部现金流将按照特定利率、汇率、价格或信用等级等类似变量的变动而发生调整，可转换公司债券就是一种常见的嵌入式衍生产品。
（2）根据产品形态，衍生产品可分为远期合约、期货合约、互换、期权以及结构化产品等。
①远期合约。远期合约是指按约定价格（远期价格）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的资产的合约。远期合约的内容主要包括交割资产、交割价格、交割日期和交割数量。远期合约条款根据双方需求协商确定，在一般场外市场进行交易。常见的远期合约有利率远期、外汇远期和股票远期合约。
②期货合约。期货合约是指由交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的交易双方在集中的交易场所以公开竞价方式来进行期货合约的交易。期货合约主要有商品期货和金融期货。商品期货是以实物商品为交易标的物的期货合约，主要交易种类有农产品期货、金属期货和能源期货。金融期货是以金融工具为基础工具的期货交易，主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。随着衍生产品的不断创新和发展，出现了更多新型的期货品种，如房地产价格指数期货、通货膨胀指数期货等。
③互换。金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。其可分为利率互换、货币互换、股权互换、信用违约互换等类别。
④期权。金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用（期权费），在约定期内（或约定日期）享有按事先约定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。按期权购买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。按期权购买者可以执行期权的时限划分，期权可分为美式期权和欧式期权。
⑤结构化产品。结构化产品是利用基础金融产品和衍生金融产品进行不同的组合得到的一类金融创新产品。目前最为流行的结构化金融衍生品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上市交易的各类结构化票据，它们通常与某种金融价格相联系，其投资收益随该价格的变化而变化。
（3）根据基础工具的种类，衍生产品可分为股权类衍生产品、利率衍生产品、汇率衍生产品、商品衍生产品以及信用衍生产品等。
（4）根据交易场所的不同，衍生产品可分为交易所交易的衍生产品和场外交易（OTC）的衍生产品。
①交易所交易的衍生产品是指在交易所上市交易的标准化的衍生产品。常见的在交易所交易的衍生产品有股票期权产品、期货合约等。
②场外交易的衍生产品是指在交易所外进行的，通过各种通信方式，实行分散的、一对一交易的衍生产品。例如，金融机构与大规模交易者之间、金融机构之间进行的各类互换交易和信用衍生产品交易。近年来，场外交易的衍生产品的交易量逐年增大，已经逐渐超过交易所市场的交易额，场外交易市场的流动性也得到增强，专业的场外交易商逐渐发展起来。
（二）衍生产品的特征
衍生产品具有四个显著的特征：①跨期性；②杠杆性；③联动性；④高风险胜。
二、股指期货合约乘数、保证金、交割结算价、基差、净基差等
| 概念 | 说明 |
| 合约乘数 | 一张股指期货合约的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示，这一既定的货币金额称为合约乘数。与其他期货品种合约的规模固定不同，股指期货合约的规模随着股指期货价格的变化而变化 |
| 保证金 | 期货合约交易保证金是指投资者进行期货交易时缴纳的用来保证履约的资金，一般占交易合约价值的一定比例，包括初始保证金和维持保证金（也叫补充保证金） |
| 交割方式 | 期货交割常用方式有实物交割和现金交割，股指期货合约的交割采用现金交割方式 |
| 交割结算价 | 股指期货交割结算价是指期货合约进入最后交易日要进行现金交割时所参考的基准价格，不同交易所交割结算价的选取存在差异 |
| 涨跌停板制度 | 又称每日价格最大波动限制制度，是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交 |
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