2018证券投资顾问高频考点精华讲义：第4章证券分析(2)

1.证券市场传导货币政策的主要途径和内在机制
(1)传统体制下的直接传导机制，如图4-1所示：

其特点是：
①时滞短，方式简单，作用效应快；
②信贷、现金计划从属于实物分配计划，中央银行无法主动对经济进行调控；
③缺乏中间变量，政策灵活性不足，会造成经济较大的波动；
④企业对银行依赖性强。
(2)改革以来的双重传导机制，如图4-2所示：

　　①第一环节：运用货币政策工具影响操作目标一同业拆借利率、备付金率和基础货币，调控金融市场的资金融通成本和各金融机构的贷款能力。
　　②中间环节：操作目标的变动影响到货币供应量、信用总量、市场利率。
　　③最后环节：货币供应量的变动影响到最终目标的变动。
 (3)货币政策传导途径
　　从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而影响各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动。
2.证券市场传导财政政策的主要途径和内在机制
(1)“自动稳定器”传导机制
　　“自动稳定器”的财政政策是指经济失衡时，政府不需要采取任何行动，财政政策工具就会自动发挥作用，减缓经济的衰退或者膨胀。主要包括超额累进所得税和对个人的转移支付。
 (2)“相机抉择”传导机制
　　“相机抉择”财政政策是指多数总供求失衡时，政府根据不同的情况相机决定采取不同的财政政策手段，影响企业和居民的可支配收入，调节社会总需求。
五、行业分析的主要内容
1.基本状况分析
　　基本状况分析包括行业概述、行业发展的历史回顾、现状与格局分析、行业发展趋势分析、行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测，行业的毛利率，净资产收益率现状及发展趋势预测等。
2.—般特征分析
(1)行业的市场类型分析
　　行业的市场类型分为四种：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
(2)行业的经济周期分析
　　①增长型行业：与经济活动总水平的周期及其振幅无关。
　　②周期型行业：与经济周期直接相关。
　　③防守型行业：与经济周期无关。
(3)行业生命周期模型，如图4-3所示。

3.行业结构分析
(1)产业组织分析SCP理论
　　产业组织分析SCP理论是指通过构建系统化的市场结构）一市场行为一市场绩效的分析框架，来研究产业内部市场结构，主体市场行为，整个产业的市场绩效的理论。该理论着重突出市场结构的作用，认为市场结构是决定市场行为和市场绩效的关键因素，决定企业在市场中的行为，企业市场行为又决定经济绩效。
　　行业结构分析的内容主要有：各产品、各地区、各消费群的容量及结构变化。
(2)波特五力模型分析
　　美国学者迈克尔•波特认为在一个行业中，存在着潜在的加入者、购买者、供应者、替代品和行业中现有竞争者五种基本的竞争力量。如图4-4所示：

六、行业竞争情况分析的主要内容和基本方法
1.产业价值链
　　价值链理论由美国教授迈克尔•波特提出。他认为一般企业都可以视为一个由管理、设计、釆购、生产、销售、交货等一系列创造价值的活动所组成的链条式集合体，企业内部各业务单元的联系构成了企业的价值链。根据企业与相应供应方和需求方的关系，将企业价值链分别向其前、后延伸就形成了产业价值链。
2.行业竞争结构
　　迈克尔-波特认为，一个行业激烈竞争的局面源于其内存的竞争结构。一个行业内存在着潜在入侵者、替代产品、供方、需方以及行业内现有竞争者五种基本竞争力量。
七、行业生命周期分析的主要内容和基本方法
　　行业生命周期包括幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。主要从公司数量、产品价格、利润、风险对四个生命周期进行分析，如图4-5所示：

　　分析师具体判断一个行业实际的生命周期阶段时，一般考虑以下几个方面：
　　(1)产出增长率。成长期，产出增长率较高，成熟期以后降低，衰退期，行业低速运行或出现负增长态。
　　(2)行业规模。行业的市场容量经历“小-大-小”的进程，行业的资产总规模则出现“小-大-萎缩”的阶段。
　　(3)技术进步和技术成熟程度。行业的创新能力由强增长到逐步衰减，技术成熟程度经历“低-高-老化”的阶段。
　　(4)利润率水平。通常经历“低-高-稳定-低-严重亏损”的阶段。
　　(5)从业人员的职业化水平和工资福利收入水平。通常会经历“低-高-低”的阶段。
　　(6)开工率。行业处在成长或成熟期间，长时期开工充足体现了景气状态。衰退期一般体现为开工不足。
　　(7)资本进退。成熟期之前，企业数量及资本量的进入量大于退出量；成熟期，则企业表现为均衡；衰退期，表现为退出量超过进入量，行业规模萎缩，企业转产、倒闭时常发生。
八、公司分析的主要内容
1.基本分析
(1)公司行业地位分析
　　产品的市场占有率是衡量公司行业竞争地位的主要指标。
(2)公司经济区位分析
　　可以从区位内政府的产业政策、自然条件与基础条件及经济特色的角度进行分析。
(3)公司产品竞争能力分析
　　需要对公司产品的市场占有情况、成本优势、技术优势、质量优势、产品的品牌战略进行分析。
(4)公司经营能力分析
　　这主要从公司法人治理结构的健全性、公司经理层素质的高低、公司从业人员素质和创新能力进行分析。
(5)公司盈利能力和公司成长性分析
　　包括公司盈利预测、公司经营战略、公司规模变动特征及扩张潜力。
(6)公司偿债能力分析
　　通常包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
2.财务分析
　　财务分析包括公司主要的财务报表分析、公司财务比率分析、会计报表附注分析和财务状况综合分析。
3.重大事项分析
　　重大事项包括《上市公司信息披露管理办法》规定的重大事件、公司的资产重组、公司的关联交易、会计政策和税收政策的变化。
九、公司财务报表分析的主要方法
1.财务报表的比较分析法
　　比较分析法是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系。最常用的有单个年度的财务比率分析、对公司不同时期的财务报表比较分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析三种。
2.财务报表的因素分析法
　　因素分析法是指依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。
十、主要财务比率指标分析
1.公司资本结构、偿债能力、盈利能力指标
　　公司资本结构、偿债能力、盈利能力指标的计算公式和意义如表4-1所示：



2.营运能力、成长能力指标
　　营运能力、成长能力指标的计算公式和意义如表4-2所示：


3.现金流量指标
现金流量指标的计算公式和意义如表4-3所示：


十一、公司杜邦分析
1.杜邦分析法的含义
　　杜邦分析法是指利用几种主要的财务比率之间的关系来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的方法。
2.杜邦分析法的特点
　　杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。
3.杜邦分析法的应用