证券分析师发布证券研究报告考点讲义精华第3章汇总金融学(4)

蚂蚁考呗网 [ 2017-11-17 ] 点击次数：【大中小】

三、预期效用理论
(一)预期效用理论的定义
　　预期效用理论也称期望效用函数理论，是20世纪50年代冯·纽曼和摩根斯坦在公理化假设的基础上，运用逻辑和数学工具建立的不确定条件下对理性人选择进行分析的框架。
(二)期望效用函数
　　如果某个随机变量x以概率Pi取值xi(i=1， 2，…，n)，并且某人在取得xi时的效用为u(xi)，那么该随机变量给他的效用可以用下面的公式表示：
　　U(X)=E[u(X)]
　　　　=P1u(x1)+P2u(x2)+…+Pnu(xn)
其中，E[u(X)]表示关于随机变量x的期望效用。
(三)预期效用理论的缺陷
　　(1)预期效用理论描述了“理性人”在风险条件下的决策行为，但实际上投资者并不是纯粹的理性人。
　　(2)预期效用理论在一系列选择实验中受到了一些“悖论”（同结果效应、同比率效应、反射效应、概率性保险、孤立效应、偏好反转等）的挑战。
四、判断与决策中的认知偏差
　　投资者在判断与决策中出现认知偏差的原因主要如下：
　　(1)人性中存在自私、趋利避害等弱点；
　　(2)投资者的认知中存在诸如有限的短时记忆容量、不能全面了解信息等生理能力方面的限制；
　　(3)投资者的认知中受到信息获取、加工、输出、反馈等阶段的行为、心理偏差的影响。
五、金融市场中的行为偏差的原理

原理	内容
过度自信	投资者是过度自信的，尤其对其自身知识的准确性过度自信，从而系统性地低估某类信息并高估其他信息
后悔厌恶与处置效应	处置效应是指投资者为寻求自豪会倾向于过早卖出盈利的股票，而为避免遗憾会长期持有亏损的股票
投资经历、记忆与行为偏差	过去的经历或结果通常会影响投资者以后的风险决策，但是，人们的大脑防护机制总是倾向于过滤掉反面的信息，并改变对过去决策的回忆，导致投资者很难客观评价他们的决策行为是否符合既定的投资目标。因此，存在如下效应：“赌场效应”(赚钱之后倾向于购买风险更大的股票)、“尽量返利效应”(大部分交易最终都赔钱)、“蛇咬效应”(投资者害怕再次进入市场)
心理账户对投资行为的影响	心理账户是指人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，不同的心理账户有不同的记账方式和心理运算规则。其存在使投资者在做决策时往往做出许多非理性的投资或消费行为
代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响	代表性思维是指人们总是倾向于假定将来的模式会与过去相似，并寻求固定的模式来做判断，而没有考虑这种模式产生的原因和重复的概率；熟识性思维是指即使获胜的概率小一些，投资者还是愿意选择自己了解的证券
投资者群体行为和投资者情绪	羊群行为是指投资者在信息环境不确定的情况下，容易模仿他人决策，或者过度依赖舆论，而不考虑自己的信息的行为；投资者情绪是反映投资者意愿或预期的市场人气指标，它可以告诉投资者股市中的预期偏差，并以此提供获取超额收益的机会