证券投资顾问考试<证券投资顾问业务>章节考点：第5章汇总(8)

3、久期分析的基本原理
　　由麦考利在1938年提出，主要价值在于它是衡量利率风险的直接方法，久期越长，利率风险越大。
　　票面利率、到期时间、初始收益率是影响债券价格的利率敏感性三个重要因素
4、票面利率、到期时间、初始收益率与久期之间的关系
　　①其他因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长
　　②其他因素不变，到期收益率越低，息票债券的久期越长
　　③其他因素不变，到期时间越长，久期越长，但久期并不一定总随着到期时间增长而增长
5、久期分析的使用范围
　　①对于利率的大幅变动（大于1%），久期分析的结果不再准确，需要进行更为复杂的技术调整
　　②如果计算敏感性权重时对每一时段使用平均久期，即采用标准久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定价风险，不能反映基准风险及因利率和支付时间的不同而导致的头寸的实际利率敏感性差异，不能很好反映期权性风险
6、久期的计算
 
　　P：债券的当前价格
　　ΔP：价格的微小变动幅度（小于1%）
　　y：市场利率
　　Δy：市场利率的微小变动
　　D：麦考利久期
选择题：某10年期债券当前市场价格102元，债券久期为9.5年，当前市场利率为3%，如果市场利率提高0.25%，债券价格（　　）
A．上涨2.35元     B．下跌2.35元
C．上涨2.48元     D．下跌2.48元
答案：B
解析：市场利率上升，债券价格肯定下降，排除AC
根据公式：ΔP=-102×9.5×0.25%/（1+3%）
                     =-2.352
7、久期的应用结论
　　价格与利率反向变化
　　久期越长，价格随利率的变动幅度越大
二、风险价值的基本原理和适用范围
1、风险价值的基本原理
　　在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率、股票价格、商品价格等同时变化时对产品头寸或组合造成的潜在最大损失
选择题：假设持有期1天，置信水平95%，银行某资产组合的风险价值VAR为1万美元，则表明该组合（　　）。
A．在未来1天内，有95%可能性损失超过9500美元
B．在未来1天内，有95%可能性损失不超过9500美元
C．在未来1天内，有95%可能性损失超过1万美元
D．在未来1天内，有95%可能性损失不会超过1万美元
答案：D
解析：题干表明，在未来1天内，损失超过1万美元的可能性不超过5%，因此选D
2、风险价值的计算方法分类
　　局部估值法：通过仅在资产组合的初始状态进行一次估值，并利用局部求导来推断可能的资产变化而得出风险衡量值。典型方法有德尔塔—正态分布法
　　完全估值法：通过对各种情境下投资组合的重新定价来衡量风险。典型的方法有历史模拟法和蒙特卡洛模拟法
3、德尔塔—正态分布法（方差—协方差法）
特征：
　　假定各种风险因素变化服从特定分布（正态分布）
　　通过历史数据分析和估计方差、协方差、相关系数
　　计算VAR值最简单的方法
　　是局部估值法，无法反映高阶非线性特征
3、德尔塔—正态分布法（方差—协方差法）
　　参数选择：持有期、置信度
　　选择适当持有期应考虑的要素包括：头寸的波动性、交易发生的频率、市场数据的可获性、监管需求
　　金融机构一般按日计算VaR，一般投资者可按周或月计算
　　国际清算银行规定的计算监管资本的VaR持有期为10天，置信水平通常选择95%-99%
3、德尔塔—正态分布法（方差—协方差法）
　　优点：大大简化了计算量
　　缺点：由于具有很强的假设，因此无法处理实际数据中的肥尾现象，具有局部测量性等不足
4、历史模拟法
优点：
　　概念直观、计算简单，无须进行分布假设
　　可以有效处理非对称和厚尾等问题
　　可以较好地处理非线性、市场大幅波动等情况，可以捕捉各种风险
缺点：
　　假定市场因子的未来变化与历史完全一样，此假定与市场变化是不一致的
　　需要大量历史数据，通常样本数据不能少于1500个
　　计算量非常大，对计算能力要求比较高