5. 分析师拟用市盈率倍数法对目标公司发行价估值，筛选出三家公司，其主要指标见下表。假定目标公司的溢价率为10%，按照可比公司的平均市盈率，该公司的估值应为（ ）元。
|
股价 （元/股） |
普通股数 （百万股） |
净利润 （百万元） |
|
| 上市公司1 | 31.65 | 250 | 342 |
| 上市公司2 | 20.20 | 160 | 155 |
| 上市公司3 | 8.10 | 650 | 210 |
| 目标公司 | 530 | 640 |
B．27.10
C．25.27
D．23.16
答案：C
解析：市盈率又称本益比，是（普通股）每股市价与每股收益的比率。其计算公式为： 上市公司1的市盈率为：31.65/（342÷250）＝23.14，上市公司2的市盈率为：20.20/（155÷160）＝20.85，上市公司3的市盈率为：8.10/（210÷650）＝25.07。目标公司的市盈率为：（23.14＋20.85＋25.07）/3＝23.02，该公司的股价为：
23.02×（640/530）＝27.8（元）。由于目标公司的溢价率为10%，所以，公司估值为：27.8/1.1＝25.27（元）。
二、组合型选择题
二、组合型选择题（以下备选项中只有一项最符合题目要求。）
6. 证券估值的方法主要有（ ）。
Ⅰ．相对估值
Ⅱ．无套利定价
Ⅲ．绝对估值
Ⅳ．资产价值
A．Ⅰ、Ⅲ
B．Ⅱ、Ⅳ
C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
答案：D
解析：观察角度、估值技术甚至价值哲学的巨大差异，导致证券估值相关领域的理论和方法层出不穷。证券估值方法主要包括：①绝对估值；②相对估值；③资产价值；④其他估值方法，包括无套利定价和风险中性定价。
7. 下列各类公司或行业，不适宜采用市盈率进行估值的有（ ）。
Ⅰ．成熟行业
Ⅱ．亏损公司
Ⅲ．周期性公司
Ⅳ．服务行业
A．Ⅰ、Ⅱ
B．Ⅰ、Ⅳ
C．Ⅱ、Ⅲ
D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
答案：C
解析：相对估值方法及其适用的公司（行业）如表8-1所示。
表8-1 相对估值常用指标比较
| 指标 | 指标简称 | 适用 | 不适用 |
| 市盈率 | P/E | 周期性较弱企业，一般制造业、服务业 | 亏损公司、周期性公司 |
| 市净率 | P/B | 周期性公司，重组型公司 | 重置成本变动较大的公司、固定资产较少的服务行业 |
| 经济增加值与利息折旧摊销前收入比 | EV/EBIDA | 资本密集、准垄断或具有巨额商誉的收购型公司 | 固定资产更新变化较快的公司 |
| 市值回报增长比 | PEG | IT等成长行业 | 成熟行业 |
Ⅰ．如果股票内部收益率小于必要收益率，则可购买该股票
Ⅱ．运用现金流贴现模型估值时，投资者必须预测所有未来时期支付的股息
Ⅲ．内部收益率是指使得投资净现值等于零的贴现率
Ⅳ．内部收益率实际上就是股息率
A．Ⅰ、Ⅲ B．Ⅰ、Ⅳ
C．Ⅱ、Ⅲ D．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
答案：C
解析：Ⅰ项，如果股票内部收益率大于必要收益率，则可购买该股票；Ⅳ项，内部收益率与股息率是两个不同的概念，前者为贴现率，后者为分配率。
9. 下列关于股票现金流贴现模型的表述，正确的是（ ）。
Ⅰ．如果D0为当期支付的每股股息，k为必要收益率，那么按照零增长模型，股票的内在价值V=D0／k
Ⅱ．股票现金流贴现模型的零增长模型意味着未来的股息按一个固定数量支付
Ⅲ．股票现金流贴现模型的零增长模型是内部收益增长率为零的模型
Ⅳ．股票现金流贴现模型的零增长模型对优先股的估值优于对普通股的估值
A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ B．Ⅰ、Ⅱ
C．Ⅰ、Ⅲ D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
答案：A
解析：股票现金流贴现零增长模型假定未来的股息按一个固定数量支付，即股息增长率（g）等于零。根据该假定可知Dt=D0，由此得到股票的内在价值公式为：V=D0／k。Ⅳ项，股票现金流贴现模型的零增长模型对优先股的估优于对普通股的估值相同。
10. 下列关于现金流贴现模型和股票内部收益率的描述，正确的是（ ）。
Ⅰ．在同等风险水平下，如果内部收益率大于必要收益率，可考虑买进该股票
Ⅱ．内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率
Ⅲ．不同投资者利用现金流贴现模型估值的结果相等
Ⅳ．内部收益率实质上就是使得未来股息贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率
A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ D．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
答案：B
解析：Ⅲ项，不同类型的贴现现金流模型，所使用的贴现率不同，估值结果不一定相等，如：股权自由现金流模型和公司自由现金流模型采用的贴现率不同，前者是评估公司的股权资本成本，后者则是评估公司的加权资本成本。
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