2018证券分析师发布证券研究报告业务考点讲义：第九章固定收益证券(2)

1、短期债券
　　通常全年天数定为360天，半年定为180天。利息累积天数则分为按实际天数（ACT）计算（ACT／360、ACT／180）和按每月30天计算（30／360、30／180）两种。
2、中长期附息债券
　　我国交易所市场对附息债券的计息规定是全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是按实际天数计算，算头不算尾，且闰年2月29日不计息。
3、贴现式债券
我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息，公式为：

考点3、债券现金流的确定因素（熟悉）
　　债券发行条款规定了债券的现金流。在不发生违约事件的情况下，债券发行人应按照发行条款向债券持有人定期偿付利息和本金。主要影响因素有：
（1）债券的面值和票面利率。
（2）计付息间隔。
（3）债券的嵌入式期权条款。
（4）债券的税收待遇。
（5）其他因素。
考点4、债券贴现率
　　债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。其计算公式为：
　　债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价
       投资学中，通常把前两项之和称为“名义无风险收益率”，一般用相同期限零息国债的到期收益率（称为即期利率或零利率）来近似。
考点5、债券估值模型
1、典型的债券是固定利率，分期计息、到期还本的债券。这种债券理论价格的计算公式为：

 
2、影响债券估价的因素有必要收益率、到期时间、利息支付频率和计息方式。
考点6、零息债券、附息债券、累息债券的定价
　　1、零息债券是指不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券。其定价公式为：

 
　　式中：P为价格，F为面值，y为折现率，t为距离到期的时间。
　　2、附息债券是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。
      附息债券可以视为一组零息债券的组合，用零息债券的定价公式分别为其中每只债券定价，加总后即为附息债券的理论价格。
　　3、累息债券定价与附息债券相似，累息债券也有票面利率，但是规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券，并按零息债券定价公式定价。
考点7、债券收益率
　　1、息票率是指在发行证券时，证券发行人同意支付的协议利率，通常出现于中长期公司债券与政府债券。
　　2、当期收益率是指按息票率计算所得的债券每一计息周期的利息收入除以当前债券市场价格的比率，用以衡量所投资债券的当期回报率。
　　3、到期收益率是使债券未来支付的现金流的现值与债券当前价格相等的折现率，体现了自购买日至到期日的平均回报率。
　　4、持有期收益率
　　如果债券未持有到期，则需要用持有期收益率来衡量。持有期收益率的计算公式如下：

　　5、赎回收益率以平均年收益率表示，用以衡量从购买日到债券被发行人购回日，个人从债券投资中得到的收益。
考点8、收益率曲线的概念及类型
　　收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。
从形状上来看，收益率曲线主要包括四种类型。

考点9、期限结构的影响因素及利率期限结构理论
1、利率期限结构是指某一时点上品质相同而期限不同的债券的到期收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构通常用收益率曲线来表示。
2、期限结构的影响因素：
（1）对未来利率变动方向的预期；
（2）债券预期收益中可能存在的流动性溢价；
（3）市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍。
　　3、市场预期理论又称无偏预期理论，认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。