2018证券分析师发布证券研究报告业务考点讲义：第九章固定收益证券

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第九章  固定收益证券
第一节  基本理论
考点1、基准利率与货币市场利率
　　1、基准利率是利率市场化的重要前提之一，指金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产的价格均可根据这一基准利率水平来确定。
　　2、货币市场利率是反映货币市场资金状况、衡量金融产品收益率的重要指标。
　　货币市场利率包括同业拆借利率、商业票据利率、国债回购利率、国债现货利率、外汇比价等。
考点2、决定利率方向与变化幅度的因素
1、平均利润率：平均利润率越高，则利率越高。
2、投资和储蓄
　　投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，而利率变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡点，均衡利率是由投资和储蓄共同决定的。
3、货币供求
　　凯恩斯的流动性偏好理论认为，均衡的利率水平由货币供给和货币需求决定。
4、借贷资金供求
　　可贷资金理论认为利率是使用借贷资金的代价，而借贷资金的需求则与利率呈反向相关关系，两者的均衡决定利率水平。
5、商品市场与货币市场同时实现均衡
　　IS—LM模型认为均衡利率水平是由商品市场与货币市场同时实现均衡的条件所决定的。
6、通货膨胀预期
　　在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；反之，，利率水平也趋于下降。
7、货币政策
　　中央银行通过运用货币政策来改变货币供给量，从而影响可贷资金的数量。
8、商业周期
　　利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张阶段利率上升，而在经济衰退阶段利率下降。
考点3、经济基本面、资金面与收益率曲线的关系
　　1、国债市场分析的传统经典基础仍然是经济基本面的分析，其中最为关键的宏观经济基本面指标包括两大类：通货膨胀类的价格型指标和涉及经济增长类的指标。
　　2、通货膨胀率的变动主要对长期利率产生影响。总体而言，通货膨胀率与国债收益率，尤其是中长期收益率正相关。
　　3、中长期国债收益率与经济增长通常是正相关关系。
　　4、资金面因素是指国债市场上投资者资金松紧对国债收益率的影响，市场资金面充裕与否，直接影响到债券品种收益率曲线走势。
　　5、1年期以内的国债收益率主要反映了资金面的供求情况，10年期以上国债收益率主要反映了经济基本面，中间期限国债收益率则是政策面和经济面的综合反映。
考点4、不同经济周期的收益率曲线

经济周期阶段	经济增长	通货膨胀	收益率
衰退	下行	下行	下行
复苏	上行	下行	先下后上
过热	上行	上行	上行
滞胀	下行	上行	先上后下

第二节  债券定价
考点1、债券的概念和分类
1、债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
2、债券有以下基本性质：
（1）债券属于有价证券。
（2）债券是一种虚拟资本。
（3）债券是债权的表现。
3、债券的分类

分类标准	类别	特点
发行主体的不同	政府债券	由政府发行的债券。中央政府发行的债券被称为“国债”
	金融债券	由银行或非银行金融机构发行的债券
	公司债券	公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的 发行主体是股份公司。但有些国家也允许非股份制企业发行债券
债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息	贴现债券	又称“贴水债券”，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率以低于票面金额的价格发行的债券，债券发行价与票面金额之间的差额相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本金
	附息债券	①附息债券的合约中明确规定，在债券存续期内，对持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)； ②按照计息方式的不同，这类债券还可细分为固定利率债券和浮动利率债券
	息票累积债券	这类债券规定了票面利率，但是，债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付
募集方式的不同	公募债券	发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券
	私募债券	向特定的投资者发行的债券。私募债券的发行对象一般是特定的机构投资者
担保性质的不同	有担保债券	①以抵押财产为担保发行的债券； ②按抵押品的不同，又可以细分为抵押债券、质押债券和保证债券
	无担保债券	①又称“信用债券”，仅凭发行人的信用而发行，不提供任何抵押品或担保人而发行的债券； ②国债、金融债券、信用良好的公司发行的公司债券，大多为信用债券
债券券面形态的不同	实物债券	一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素
	凭证式债券	凭证式债券的形式不是债券发行人制定的标准格式的债券，而是债权人认购债券的一种收款凭证
	记账式债券	没有实物形态的票券，利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程

考点2、不同类别债券累计利息和实际支付价格的计算