2018基金从业《证券投资基金基础知识》第12章考点讲义汇总(4)

（二）半强有效证券市场
　　半强有效证券市场是指证券价格不仅已经反映了历史价格信息，而且反映了当前所有与公司证券有关的公开有效信息，如盈利预测、红利发放、股票分拆、公司并购等各种公告信息。因此，如果市场是半强有效的，市场参与者就不可能从任何公开信息中获取超额利润，这意味着基本面分析方法无效。
（三）强有效证券市场
　　强有效证券市场是指与证券有关的所有信息，包括公开发布的信息和未公开发布的内部信息，都已经充分、及时地反映到了证券价格中。在一个强有效的证券市场上，任何投资者不管采用何种分析方法，除了偶尔靠运气"预测"到证券价格的变化外，是不可能重复地、更不可能连续地取得成功的。
　　在市场定价有效的前提下，想要提高收益，最佳的选择是被动投资策略，任何主动投资策略都将导致不必要的交易成本。
二、被动投资
　　被动投资试图复制某一业绩基准，通常是指数的收益和风险。在此策略下，投资经理不会尝试利用基本面分析找出被低估或高估的股票；也不会试图利用技术分析或者数量方法预测市场的总体走势，并根据市场走势相应地调整股票组合。被动投资通过跟踪指数获得基准指数的回报。
（一）证券价格指数
　　在证券市场上选择一些具有代表性的证券（或全部证券），通过对证券的交易价格进行平均和动态对比从而生成指数，借此来反映某一类证券（或整个市场）价格的变化情况。
　　目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。
1．沪深300 指数
　　沪深300 指数是由中证指数有限公司编制，用以反映A 股市场整体走势的指数。沪深300 指数在上海和深圳证券市场中选取300 只A 股作为样本，以2004年12 月31 日为基期，基点为1000 点，其计算以调整股本为权重，采用派氏加权综合价格指数公式进行计算。
2．中证全债指数
　　中证全债指数是中证指数有限公司编制的综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数，也是中证指数公司编制并发布的首只债券类指数。
3．标准普尔500指数
　　标准普尔500指数英文简写为S&P500 Index， 是记录美国500 家上市公司的一个股票指数。
　　标准普尔500指数是由标准普尔公司1957年开始编制的，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。
4．道琼斯股票价格平均指数
　　道琼斯股票价格指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯•亨利•道（Charles Henry Dow , 1851-1902 年）开始编制的，是一种算术平均股价指数。
（二）指数跟踪方法
　　指数跟踪也称指数复制，是用指数成分证券（根据复制需要可包括少量具有类似性质的非成分证券）创建一个与日标指数相比差异尽可能小的证券组合的过程。
　　根据市场条件的不同，通常有三种指数复制方法，即完全复制、抽样复制和优化复制。三种复制方法所使用的样本股票的数量依次递减，但是跟踪误差通常依次增加。
1．完全复制
　完全复制是指通过购买所有指数成分证券，完全按照成分证券在指数中资金，并在指数结构调整时也同步调整来实现与指数完全相同的收益率。这种方法简单明了，跟踪误差较小，同时也是其他复制方法的出发点。
2．抽样复制
　　根据抽样方法的不同，抽样复制又可以分为市值优先、分层抽样等方法。市值优先抽样是把股票按市值从大到小排序，选择排名在最前面的股票（通常会选择一部分成分证券，如70%）；然后统计出所选成分证券的总权重，使得每只成分证券的配比等于该成分证券在总权重中的比例。
　　分层抽样则把指数成分证券按照是否有共同因子进行分类，在每一类中选择若干成分证券，从而达到提高样本成分证券代表性的目的。
3．优化复制
　　优化复制方法从一篮子样本证券开始，用数学方法计算一定历史时期内（样本期）各样本证券的最优组合，使之在样本期内能够达到对标的指数的最佳拟合状态。
（三）被动投资与跟踪误差
　　跟踪误差是度量一个股票组合相对于某基准组合偏离程度的重要指标。该指标被广泛用于被动投资及主动投资管理者的业绩考核，并且这里指的业绩既可以是事前的，也可以是事后的。跟踪误差（tracking error）是证券组合相对基准的跟踪偏离度的标准差，其中跟踪偏离度（tracking difference）的计算如下：
　　跟踪偏离度= 证券组合的真实收益率/基准组合的收益率
（四）跟踪误差产生的原因
1．复制误差
　　指数基金无法完全复制标的指数配置结构会带来结构性偏离。
2．现金留存
　　由于有现金留存，投资组合不能全部投资于指数标的，导致实际的股票仓位不到100%，这样与计算的指数产生偏离。
3．各项费用
　　基金运行有管理费、托管费，交易证券产生佣金、印花税等，这些都是运营基金、复制基准指数的成本。费用越高，跟踪误差就会越大，因为基准指数是不存在管理费扣除的。
4．其他影响
　　分红因素和交易证券时的冲击成本也会对跟踪误差产生影响。
三、主动投资
　　与被动投资相比，在一个并非完全有效的市场上，主动投资策略更能体现其价值，从而给投资者带来较高的回报。主动型投资的业绩主要取决于投资者使用信息的能力和投资者所掌握的投资机会的个数，即信息深度和信息广度。
　　主动投资者常常采用基本面分析、技术分析方法。这两种方法在权益投资一章均有介绍。
　　主动收益（active retum）的计算方法如下：
　　主动收益=证券组合的真实收益-基准组合的收益
第四节  资产配置与投资组合构建
一、资产配置
（一）资产配置的意义和主要考虑因素
　　资产配置是根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。在投资组合管理的基本流程中，投资规划阶段即确定了资产配置。资产配置过程是在投资者的风险承受能力与效用函数的基础上，根据各项资产在持有期间或计划范围内的预期风险、收益及相关关系，在可承受的风险水平上构造能够提供最高预期收益的资金配置方案的过程。