证券投资基金基础知识
第十三章 投资交易管理
第一节 证券市场的交易机制
一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场
（一）报价驱动市场
报价驱动（quote driven）中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度。做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，买卖双方均直接与做市商交易，买卖价格则由做市商报出。
另外，维持证券的价格稳定也是做市商的目标之一。虽然做市商的利润来源于买卖差价，但如果买卖差价太大，做市商将很难促成交易，从而失去赚取差价的机会。另外，如果证券差价小但交易频繁，做市商仍可以赚取利润。
做市商可以分为两种：
（1）特定做市商。一只证券只由某个特定的做市商负责交易。
（2）多元做市商。每只证券同时拥有多家做市商进行做市交易，
做市商制度也被称为柜台交易（OTC），因为早期的证券交易是在做市商办公室的柜台完成的。
（二）指令驱动市场
指令驱动（order driven）的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。在指令驱动市场上，指令是交易的核心，交易者向自己的经纪人下达不同的交易指令，经纪人将这些交易指令汇聚到交易系统，交易系统会根据已经设定好的交易规则撮合 交易指令，直至完成交易。
指令驱动的成交原则如下：
（1）价格优先原则。较高的买入价格总是优于较低的买人价格，而较低的卖出价格总是优于较高的卖出价格。
（2）时间优先原则。如果在同一价格上有多笔交易指令，此时会遵循“先到先得”的原则，即买卖方向相同、价格一致的，优先成交委托时间较早的交易。
在某些特定情况下，还有其他优先原则可以遵循，如成交量最大原则等。
对于投资者而言，根据不同的市场行情下达合适的交易指令是非常关键的，这些指令可以分为以下两类。
1．市价指令
如果投资者希望以即时的市场价格进行证券交易，就会下达市价指令。
2．随价指令
市价指令让投资者暴露在价格变化的风险中，随价指令可使投资者在价格变化之前采取措施，当证券价格变动时，可以设定在某一价格买入或卖出证券。随价指令包括两类：
（1）限价指令。限价指令分为限价买人指令和限价卖出指令。
（2）止损指令。止损指令与限价指令类似，也是当证券价格达到目标价格时开始执行交易，但止损指令的目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内。
（三）经纪人市场
经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。
二、做市商与经纪人
做市商在报价驱动市场中处于关键性地位，他们在市场中与投资者进行买卖双向交易；经纪人则是在交易中执行投资者的指令，并没有参与到交易中，两者的市场角色不同。此外，两者的利润来源不同——做市商的利润主要来自于证券买卖差价，经纪人的利润则主要来自于给投资者提供经纪业务的佣金；对市场流动性的贡献不同——在报价驱动市场中，做市商是市场流动性的主要提供者和维持者，而在指令驱动市场中，市场流动性是由投资者的买卖指令提供的，经纪人只是执行这些指令。
三、保证金交易
（一）保证金交易概述
证券市场的主要交易模式是“一手交钱，一手交货”，这样的交易称为现货交易。现货交易将违约风险降到最低，却限制了投资者信用的作用。
保证金交易让投资者可以从证券经纪商那里借得资金或证券，这样就能进行超过自己可支付范围的交易。此时，投资者的信用非常重要，因此也称为信用交易。
（二）买空交易
在我国，保证金交易被称为“融资融券”。融资即投资者借入资金购买证券，也叫买空交易。
上交所融资交易规则如下：
（1）上交所规定的融资融券保证金比例不得低于50%；
（2）上交所规定的维持担保比例下限为130%，维持担保比例=（现金+信用 证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量x当前市价+利息及费用总和）；
（3）上交所规定融资融券业务最长时限为6个月；
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