2018基金从业《证券投资基金基础知识》第13章考点讲义汇总(2)

　　（4）该证券公司的融资融券年利率为8.6%。
（三）卖空交易
　　卖空交易即融券业务，与融资业务正好相反，投资者可以向证券公司借入一定数量的证券卖出，当证券价格下降时再以当时的市场价格买人证券归还证券公司，自己则得到投资收益。需要注意的是，融券交易没有平仓之前，投资者融券卖出所得资金除买券还券外，是不能用于其他用途的。
　　融资融券对于投 资者的要求较高，目前大部分证券公司要求普通投资者开户时间须达到18个月， 且持有资金不得低于50万元人民币。此外，在《上海证券交易所融资融券交易实施细则》中，上交所对于可用于融资融券的标的证券做出了详细规定，如标的证券为股票的，须符合以下7个条件：
　　（1）在上交所上市交易超过3个月。
　　（2）融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。
　　（3）股东人数不少于4000人。
　　（4）在过去3个月内没有出现下列情形之一：①日均换手率低于基准指数日均换手率的15%,且日均成交金额小于5000万元；②日均涨跌幅平均值与基准指数 涨跌幅平均值的偏离值超过4%;③波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。
　　（5）股票发行公司已完成股权分置改革。
　　（6）股票交易未被上交所实行特别处理。
　　（7）上交所规定的其他条件。
　　满足以上条件的股票往往不会出现剧烈的股价波动，一方面减少了投机机会， 另一方面也降低了投资者的风险。
第二节  交易执行
一、最佳执行
　　交易执行是投资决策的实现过程。作为投资管理的一个环节，交易执行的时机、成本等因素直接影响投资绩效。
　　“最佳执行”是交易管理领域的主流理念。CFA协会将最佳执行定义为公司（包括买方和卖方）在规定的投资目标和限制内，为最大化客户投资组合价值而采用的交易流程。在不断变化的市场环境中，投资专业人员必须管理交易过程，以履行他们对客户的责任。交易从决策到执行完毕中的每一步都需要各方承担其最佳执行的责任。CFA提出了最佳执行的实施框架。该框架包含了三个方面：过程、披露和记录。
二、交易成本
（一）显性成本
　　显性成本是不包含在交易价格以内的费用支出，一般可以准确计量，也可以事先确定，又称为直接成本或价外成本。显性成本按照收费主体划分，包含经纪商佣金、税费、交易所规费/结算所规费三个主要部分。
　　投资者通过证券经纪公司在交易所进行交易，完成交易后须向经纪人支付佣金。
　　我国证券交易所向投资者收取证券交易经手费、监管费和印花税。经手费是券商交给交易所的费用，监管费是代监管机关收取的，印花税是代税务机关收取的。 目前，我国A股印花税税率为单边征收（只在卖出股票时征收），税率为千分之一。
（二）隐性成本
　　隐性成本是包含在交易价格以内的、由具体交易导致的额外费用支出（相对于没有该笔交易的情形而言），一般无法准确计量，也不能事先确定。隐性成本又被称为间接成本或价内成本，包含买卖价差、冲击成本、机会 成本、对冲费用等。
1．买卖价差
2．冲击成本
　　一笔新的交易指令可能改变当前买卖双方的平衡，使价格向不利于该指令的方向移动。冲击成本是交易指令下达后形成的市场价格与交易没有下达情况下市场可能的价格之间的差额。从本质上说，买卖价差是流动性的体现，而冲击成本则是购买流动性的成本，即为获取当前市场最优报价范围以外的对手盘提供的流动性所需支付的成本。
3．机会成本
　　基金经理提交指令后，交易员有时可能需要一些时间来分析市场，或者等待合适的价格。在此过程中，价格可能会向有利或者不利的方向变动，带来延迟成本。
4．对冲费用
　　机构投资者在大规模调整投资组合时，为了减少冲击成本，往往需要较长时间，从几天到几个月都有可能。在此期间，实际投资组合与目标组合存在差距，又造成了风险敞口，带来机会成本。投资管理人可以使用远期、期货、互换等衍生工具在转持过程中进行风险对冲，减少与目标组合的差别。
三、执行缺口
　　执行缺口（implementation shortfall）指的是采用投资决策时的证券市场价格建仓的模拟投资组合（理想组合）与采用实盘交易建仓的真实投资组合之间的收益率之差，其本质就是交易成本。