风险管理｜不确定性的价值（最新发布）(2)

包普斯特在2008年市场崩溃的时候建立了很多新的头寸。很多人试图把握市场的节奏，等待行情启动的时刻（好像行情来的时候会有明显的迹象一样）。从长远来看，这样的策略有严重的缺陷。历史上，真正在底部和回升中发生的交易很少，而且当市场安静下来，经济开始恢复的时候，来自其他买家的竞争将会非常激烈。此外，价格从底部回升可能会非常快。因此，投资者应该在熊市的剧痛中投入资金，并能理解在事情变好之前会有更坏的情况发生。

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过程比结果更重要

特别是在今天的困难环境下，基金经理必须牢牢记住，只有他们可掌控的东西即投资方法和客户基础的性质，才是投资哲学。在任何市场环境下，坚持你的投资方法是长期投资能否成功的关键。

法国兴业银行（Socit Gnrale）的市场策略师詹姆斯·蒙蒂尔（James Montier）最近指出，当询问运动员们在参加北京奥林匹克运动会之前想什么的时候，得到的回答一律都是，只关心过程，不关心结果。这一点也适用于投资者。

投资过程中惨败很容易发生。假如投资经理关注取悦客户更甚于投资，那么这种投资方法是不好的。假如投资经理们担心机构的波动、可能的赎回和损失，以至于忘记寻找合理的机会，那么这种投资方法注定会失败。假如经理们的眼光变得过于短线，那么这种投资方法是妥协的。假如投资经理们情绪失控，互相指责，大家都当事后诸葛亮，那么投资方法不可能顺利得到运用。假如投资经理们关心的是最大化机构的价值，或假如公开上市的话，就是最大化股价，而不关心客户的长期利益，那么这种投资方法是堕落的。

投资不是件容易的事情。成功离不开智慧的诚实、严格、创新和廉正的投资方法。

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为不确定性辩护

成功的投资离不开决心。当采取和大众相反的方法的时候，就必须有能力坚持自己的想法。在他人犹豫不决时，坚定不移，利用他人的恐惧和恐慌，买进便宜货。成功的投资也离不开灵活和开阔的思路。投资通常是以某个价格买进，在价格上升时持有，然后在更高的价格卖出。你永远也不能确定经济将增长还是萎缩，市场将上升还是下降，或某个投资是否能达到你的预期。在这些不确定性中，过于自信的人会一意孤行走向毁灭。

成功的投资者必须克服骄傲自大，做到虚心谦卑，认识到尽管自己做了大量研究而且倾注了心血，但是仍然可能犯下错误。

罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）发现有些人总是过于自信。我们也这样认为。有人在投资行业里看到的都是确定无疑，有人看到的却都是可能性。虽然仔细思考而且犹豫的人在牛市收益较少，但是想也不想就出手的人在熊市来临时往往难逃灭顶之灾。在投资中，过于确定可能是一个严重的问题，因为其导致投资者不去重新检查有缺陷的结论。没有人是全知全能的。我们只能依靠少量的证据、真理的精义以及可能是真理但无法证明的东西来作判断。我们必须平衡自己的看法和其他不同的看法。在投资中，其他人的预期对价格的影响远远大于隐藏的真相，甚至假如你自己的看法已经在市场价格中体现出来了，那么即使你的看法是正确的，其实也毫无价值了。

不确定的心态比确定的心态更难达到：确定带来自信，而自信又反过来强化确定。

对投资者来说，在一个不确定、变化多端、未知的世界里，过度自信是危险的。虽然，不确定产生怀疑，怀疑可能会使投资者无所作为，但是不确定也激励勤奋，因为试图消除所有怀疑的投资者永远不会停止努力。与导致分析中出现瑕疵、决断过早或决断错误的确定性不同，健康的不确定驱使人们追寻有理由的相信。

要一直牢记，我们可能会犯错，因此必须考虑其他情况，建立保护措施，警觉地观察我们的评估是否正确。

我们总是在证券价格开始反映全部价值时就出售，因为我们永远不确定价值评估是否精确。我们通常将投资集中在回报和风险最有利的投资中，我们知道我们永远不能完全确定，所以我们多元化投资。最后，我们的不确定驱使我们更努力而且永远警觉。