中债资信：公司信贷资产支持证券信用评级方法（最新发布）

　　资产证券化是将企业或金融机构缺乏流动性但能够产生稳定的、可预期的现金流的资产进行组合，并以此基础资产产生的现金流为支持，在资本市场上发行证券的一种融资方式，以此方式发行的证券即为资产支持证券。信贷资产支持证券主要包括公司信贷资产支持证券、个人汽车抵押贷款资产支持证券、信用卡应收款资产支持证券、个人住房抵押贷款资产支持证券、不良资产支持证券等产品。其中，公司信贷资产支持证券的基础资产为金融机构发放的对公贷款。公司信贷资产支持证券的主要功能包括增强资产的流动性和风险转移等；对于投资者而言，其分散的投资标的和相应的交易结构设计也有效降低了证券违约风险。

　　鉴于公司信贷资产支持证券的复杂性和重要性，以及帮助投资者及其他机构理解中债资信评估有限责任公司（以下称“中债资信”）对公司信贷资产支持证券进行信用评级的基本思路、了解评级时重点参考的评级要素、提高信用评级的透明度，中债资信制定了本方法。

　　需要说明的是，由于中国公司信贷资产支持证券在基础资产特点、交易结构等方面与国外同类证券化产品存在差异，在中国境内发行信贷资产支持证券的法律环境与其他国家也不同，因此，本方法仅适用于中国境内信贷资产支持证券的信用评级。中债资信的公司信贷资产支持证券评级方法是以中债资信资产支持证券评级方法总论为指导，旨在说明对公司信贷资产支持证券评级时，信用等级的确定需要重点考察和说明的评级要素。另外，对于一些交易结构特殊的公司信贷资产支持证券，可能需要依据受评对象的特性采取有针对性的分析，本方法所提及的评级要素可能并非完全适用。

　　本评级方法主要包括以下几个方面的内容：

　　一、概念说明及评级适用范围

　　二、公司信贷资产支持证券的特点

　　三、评级思路

　　四、评级要素

　　一、概念说明及评级适用范围

　　公司信贷资产证券化指金融机构作为发起机构，将对公信贷资产给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式发行证券，以基础资产所产生的现金支付资产支持证券本息的结构性融资活动。

　　本方法适用于我国境内能够实现破产风险隔离、基础资产为静态池的公司信贷资产支持证券的信用评级。本评级方法是基于目前相关法律环境和法律法规而制订，尚未考虑未来法律出现不可预见的变化所带来的影响。如果相关法律环境和法律法规发生重大变化，可能对受评证券信用等级带来影响。

　　本评级方法同时也适用于集中度较高（单个资产占比在0.1%以上），基础资产特征和产品交易结构与公司信贷资产支持证券类似的个人经营性贷款证券化、工程机械抵押贷款证券化和债券组合资产证券化（CBO）等产品的评级。

　　二、公司信贷资产支持证券的特点

　　（一）从基础资产特征来看，入池贷款笔数一般在1000笔以下，单笔贷款平均余额占比一般在0.1%以上，贷款利率一般较为接近基准利率，贷款担保方式多样化（涉及信用、保证、抵押、质押等），贷款的主要偿还来源是企业现金类资产和经营性现金流。

　　（二）通过资产组合以及各笔贷款在地区、行业等方面的分散性，可以一定程度上化解非系统性风险，降低联合违约发生的可能性。

　　（三）真实出售和破产风险隔离是交易结构的核心，现金流支付机制灵活多样，且优先/次级结构作为主要信用增级措施是优先级证券获得较高信用等级的重要保证。

　　三、评级思路

　　中债资信对信贷资产支持证券信用等级的评定是对受评证券违约风险的评价，即在考虑基础资产损失分布的情况下，评估受评证券本金和利息获得及时、足额偿付的可能性。对受评证券违约可能性的评估是以基础资产整体组合信用风险水平为基础，并结合压力测试、交易结构分析来综合判定的。

　　首先，基础资产中单笔资产的信用质量、集中度、资产间的相关性以及回收率等，决定了基础资产整体组合信用风险水平。因此，一般需要先对单笔资产的信用质量进行评估，然后结合每笔资产的违约概率，构建组合信用风险模型，运用多阶段[ 多阶段蒙特卡罗模拟是通过在基础资产存续期内，逐年进行模拟而实现的。]蒙特卡罗模拟方法模拟每笔贷款是否违约，通过数十万次模拟输出基础资产违约分布，参照累计违约率表，得到不同信用等级下证券所需承受的资产池目标违约比率[ 此处违约比率是指资产池违约额在资产池未偿本金余额中的占比。]。由于组合信用风险分析过程中没有考虑超额利差、流动性支持、信用触发事件等交易结构特点，以及压力情景下基础资产产生的现金流在各时点对受评证券本金和利息的覆盖程度，因此需根据交易约定的交易结构和特定压力条件进行现金流分析及压力测试，基于各优先档证券临界违约率大于目标违约比率的评级标准，得到由组合模型和现金流压力测试决定的受评证券信用等级上限。