茅台是怎么炒起来的？从信托版茅台期货看投资逻辑（最新发布）(2)

不管是什么投资，不谈风险光说收益就是耍流氓。文章开头我们就说过，这个飞天X号集合了期货、信托、私募基金几种元素，看上去是面面俱到，实际上项目风险也是四面埋伏。

第一个风险，也是最大的风险，是茅台是否能持续涨价。对投机而言，参与的时间点和标的都极为重要，这意味着，不同时间点投资这款茅台信托，和信托资金对应的茅台种类不同，面临的风险也完全不同。

茅台本身有好几个系列，根据信托管理报告来看，信托计划对应的是哪种茅台没有公开。在飞天1号发行时，8000万优先级对应29743瓶茅台，均价2689元/瓶；而飞天3号时，1亿信托资金对应的为45646瓶，均价2190元/瓶。

根据飞天X号的结果来看，茅台价格是连年上涨的，但信托计划对应的茅台却越来越便宜，这意味着信托资金对应的可能是茅台的其他较便宜的系列。

此外可以做一个简单的计算，8000万优先级资金预期收益率为10%，两年共需要1600万利息；这也就是说，两年内假如茅台价格跌幅到20%，劣后级将不足以支付利息；而对劣后级资金来说，由于加了杠杆，茅台酒如果两年内涨不到16%，这笔交易就会亏损。

好在根据飞天3号的管理报告，截止9月30日已经涨了22%。考虑到该产品成立于2019年8月27日，一个月能有如此涨幅，已经很惊人了。

第二个风险是投资者认知的错位问题。不少人买了这个飞天X号，也看到中粮信托出具各种公告和报告，可能会认为这就是中粮做的项目。但实际上由于该项目有投资顾问，实际上是一个项目管理型信托。

项目管理型信托中，信托公司按照投资顾问指令操作信托账户，信托资产本身的盈亏信托公司不负管理责任。说白了，这个项目如果发生违约，信托公司不担责。

之前四川信托的川诺X号，国通信托和斯太尔的纠纷都是如此，出了问题信托公司也仅仅会回应一个与己无关的公告了事。

第三个风险是投资顾问这块的风险。该项目的资金实际上由歌德盈香股份有限公司，而歌德盈香是一家注册资本2亿，实控人为自然人的贸易公司，经营范围中甚至没有包括投资咨询。

当然，我们分析风险，并不是说项目本身一定会出风险。项目已经成立，目前的已经涨了22%的现状来看，似乎问题不会太大。单靠几个信托想要把茅台炒起来显然不大可能，不过触类旁通，茅台投机市场背后的巨额利润和资本逻辑，可见一斑。