2018年基金从业资格股权投资基金基础知识考点讲义：第一章(2)

4、收益波动性较高
　　在整个金融资产类别中，股权投资基金属于高风险、高期望收益的资产类别。高风险主要体现为投资项目的收益呈现出较大的不确定性。
　　创业投资基金通常投资于处于早期与中期的成长性企业，投资项目的收益波动性更大，有的投资项目会发生本金亏损，有的投资项目则可能带来巨大收益。并购基金通常投资于陷入困境从而价值被低估的重建期企业，投资项目的收益波动性也有较大的不确定性。
　　高期望收益主要体现为在正常的市场环境中，股权投资基金作为一个整体，其能为投资者实现的投资回报率总体上处于一个较高的水平。
第二节  股权投资基金发展历史
考纲要求：
1、了解私募股权投资基金的起源
2、了解国外创业股权投资基金概念的发展
3、了解国外股权投资基金概念的发展
3、了解我国股权投资基金发展及监管的主要阶段
4、了解我国股权投资基金发展的现状
一、股权投资基金的起源
　　股权投资基金起源于美国。
　　1946年成立的美国研究与发展公司（ARD），被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。
　　1958年，美国《小企业投资法》的颁布是股权投资基金发展的里程碑。同年，美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”（SBIC），以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。自此，创业投资基金在政府政策的扶持下迅速发展了起来。
　　1973年美国创业投资协会（NVCA）成立，标志着创业投资在美国发展成为专门行业。
　　20世纪50年代至70年代，创业投资基金主要投资于中小成长型企业，此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。
　　20世纪70年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资，相应地，“创业投资”概念从狭义发展到广义。
　　1976年KKR成立以后，开始出现了专业化运作的并购投资基金，即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。
　　补充资料：KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR），中译为“科尔伯格-克拉维斯-罗伯特” ，是老牌的杠杆收购巨头，金融史上最成功的产业投资机构之一 ，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。
　　特别是在20世纪80年代美国第四次并购浪潮中催生了黑石（1985年）、凯雷（1987年）和德太投资（1992年）等著名并购基金管理机构的成立，极大地促进了并购投资基金的发展。
　　2007年，KKR、黑石、凯雷、德太投资等并购基金管理机构脱离美国创业投资协会，发起设立了主要服务于并购基金管理机构，即狭义股权投资基金管理机构的美国私人股权投资协会（PEC）。
　　虽然狭义上的股权投资基金特指并购投资基金，但是后来的并购投资基金管理机构往往也兼做创业投资，加之市场上还出现了主要从事定向增发股票投资的股权投资基金、不动产投资基金等新的股权投资基金品种，因此股权投资基金的概念也从狭义发展到广义。教材中除非特指，一般语境下股权投资基金是指广义股权投资基金。
二、我国股权投资基金发展历史
（一）探索与起步阶段（1985—2004年）
此阶段的探索与起步主要沿着两条主线进行。
1、科技系统对创业投资基金的最早探索。
　　1995年，中共中央、国务院发布了《关于加速科学技术进步的决定》，首次提出在全国实施科教兴国战略。
　　1998年1月，原国家科委牵头国家计委等多部委组织成立“国家创业投资机制研究小组”，研究推动创业投资发展的政策措施。
2、国家财经部门对产业投资基金的探索。
　　1993年8月，为支持淄博作为全国农村经济改革试点示范区的乡镇企业改革，原国家体改委和人民银行支持原中国农村发展信托投资公司率先成立了淄博乡镇企业投资基金，并在上海证券交易所上市，这是我国第一只公司型创业投资基金。
（二）快速发展阶段（2005—2012年）
　　2005年11月，国家发展改革委等十部委联合颁布了《创业投资企业管理暂行办法》。在随后的2007年、2008年和2009年，先后出台了针对公司型创业投资（基金）企业的所得税优惠政策、《国务院办公厅关于促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，并推出创业板。