根据中国石油集团经济技术研究院《2019年国内外油气行业发展报告》,2019年,国内炼油总能力8.6亿吨/年。以此为基础,根据我们预计,2020/21/22/23中国炼能为8.75/8.95/9.56/10.47亿吨(暂不考虑目前暂时中止的项目),同比增速1.74%/2.29%/6.82%/9.52%。因此,未来两年国内炼能增量较小,对整个炼化行业冲击有限,而远期又伴随着中小炼油厂的出清,行业格局也会好于预期。因此,我们方正化工持续坚定看好具有一体化超额收益以及金融属性的民营炼化项目盈利。
推荐关注:恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹、新凤鸣
风险提示:新冠疫情影响全球经济、原油价格大幅波动;下游需求不及预期;项目建设情况变化。
【方正机械·黄瑞连(联系人)郭倩倩(联系人)张小郭】疫情影响基本消除,维持全年业绩高增长预判 ——公司2019年年报及2020年一季报点评(20200429)
1、2020年新冠疫情对公司塔机的利用率形成了较大冲击,2月庞源租赁吨米利用率降至12.9%,塔机租赁的商业模式决定了在收入大幅下降的情况下,成本、折旧等费用依然存在,Q1公司亏损6113万元,但好于市场预期。
2、随着国内疫情得到有效控制,下游复工复产有序推进,3月庞源租赁吨米利用率提升至52%,4月提升至69.6%;在订单价格方面,5月9日公布的庞源新单价格指数已经上升到1487,表现出色。2019年底,庞源租赁在手合同延续产值21.09亿元,在手订单充足,随着下游项目开工趋于正常,我们判断公司全年业绩高增长仍具有确定性。
3、公司作为行业龙头企业,市场份额仅3-4%,庞源依托上市公司平台,定增15亿落地,对公司资产结构和主业经营均产生积极影响,而背靠陕煤集团(世界500强企业),在融资方面具有天然优势,为公司采购设备持续扩张提供了便利,公司具备持续成长的潜质。
投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.10、10.93、14.00亿元,对应EPS分别为0.84、1.13、1.45元,对应PE分别为16.34、12.11、9.45倍,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:下游复工不及预期、疫情持续恶化、装配式建筑行业发展不及预期、庞源设备采购量不及预期、建机本部以及天成子公司亏损
【方正军工·孟祥杰团队】军工景气度提升,配置价值日益凸显(20200510)
本周重点推荐:中航高科、景嘉微、鸿远电子、睿创微纳、中国卫星
“两会”召开时间临近叠加近期国际地缘政治局势整体仍趋于紧张等,军工板块风险偏好有望在“两会”前逐步回暖,当前军工板块全年基本面向上改善的确定性及市场关注度提高的确定性均有较大幅度的提升,且估值仍处于2014年牛市起点的位置,板块的整体配置价值日益凸显,建议重点关注中航高科、景嘉微、鸿远电子、睿创微纳、中国卫星。
中航高科:
(1)赛道好,市场空间广,航空复材领域逆周期属性强、营业利润率持续较高,未来3年有望维持30%左右的复合增长。
(2)壁垒高,背靠中航工业集团,公司技术、渠道卡位双壁垒并存,且产品整体毛利率有望稳步提升。
(3)短期看装备增长需求,配置公司一定程度上等效于配置所有主机厂主力在研、批产装备;中期看改革,航空工业集团推进提质增效、落实专业化整合的战略部署,有望为公司提供更强有力的支持;远期看商用飞机,美国赫氏近3年接近70%的营收源自商用领域(CommercialAerospace),公司有望获得蓝海空间,且拿适航证过程中市场关注度较高,有望从估值端催化公司市值表现,当前公司动态估值47倍。
景嘉微:
(1)标的稀缺性,国内少有成功自主研发国产化图形处理芯片(GPU)并产业化的企业,先入优势及高技术壁垒巩固护城河。
(2)纵横向扩张成长佳,应用端或由机载向舰载、地装等扩张,产品端人工智能市场JM9系列或为潜在增量(据2019年报,“公司下一代图形处理芯片目前正按计划开展研发工作,目前处于后端设计阶段”)。
(3)国产替代热潮催化,PC端国产GPU应用需求广,国产化替代趋势确定性较高,产业发展迎机遇,当前公司动态估值64倍。
鸿远电子:
(1)赛道优(稳格局、稳毛利率、稳增长,未来三年自产MLCC业务有望维持20%附近的持续增长)。
(2)选龙头(装备领域自产MLCC份额、贡献公司毛利纯度更高)。