证券投资基金基础知识
第九章 衍生工具
第一节 衍生工具概述
一、衍生工具的定义
衍生工具（derivatives），是由另一种基础资产（股票、债券、货币或商品等）构成或衍生而来的交易合约。衍生工具的价值取决于一种或多种基础资产，这些基础资产通常被称作合约标的资产。合约标的资产可以是股票、债券、货币等金融资产，也可以是黄金、原油等大宗商品或贵金属。常见的衍生工具有远期、期货、期权和互换等。
在远期和期货合约中，在未来买人合约标的资产（或者买人合约标的资产权利）的一方称为多头（long position），在未来卖出合约标的资产（或者卖出合约标的资产权利）的一方称为空头（short position）。
一般而言，衍生工具可由以下五个共同的要素组成。
（一）合约标的资产
衍生工具是在合约标的资产基础上创造出来的。所有的衍生品合约追根溯源都是以标的资产作为基础的。
（二）到期日
所有的衍生工具都会规定一个合约到期日。
（三）交易单位
交易单位，又称合约规模（contract size），是指在交易时每一份衍生工具所规定的交易数量。
（四）交割价格
衍生工具的交割价格（delivery price ）是未来买卖合约标的资产的价格。通常取决于合约标的资产的价格和交易双方的预期。
（五）结算
衍生工具的结算可以按合约规定在到期日或者在到期日之前结算。一些衍生工具在结算时要求实物交割;其他的衍生工具允许计算出净现金盈亏，用现金结算。
二、衍生工具的特点
（一）跨期性
衍生工具是交易双方根据对价格（如商品价格、利率、股价等）变化的预测，约定在未来某一确定的时间按照某一条件进行交易或有选择是否交易的权利，涉及基础资产的跨期转移每一种衍生工具都会影响交易者在未来某一时间的现金流，跨期交易的特点非常明显。
（二）杠杆性
衍生工具只要支付少量保证金或权利金就可以买人。例如，如果期货交易保证金为合约金额的5%，则可以控制20倍于所投资金额的合约资产，实现小资金撬动大资金，这也在很大程度上决定了衍生工具所具有的高风险性。
（三）联动性
联动性指衍生E具的价值与合约标的资产价值紧密相关，衍生资产价格与标的资产的价格具有联动性。例如，我国股指期货沪深300 指数合约与沪深300 股票指数价格走势密切相关，内在价值存在高度关联性。
（四）不确定高险性
衍生工具的价值与合约标的资产紧密相关，合约标的资产的价格变化会导致衍生工具的价格变动。而且衍生工具通常存在较大的杠杆，会放大风险。衍生工具面临的风险主要包括：
（1）交易双方中的某方违约的违约风险；
（2）因为资产价格或指数变动导致损失的价格风险；
（3）因为缺少交易对手而不能平仓或变现的流动性风险；
（4）因为交易对于无法按时付款或者按时交割带来的结算风险；
（5）因为操作人员人为错误或系统故障或控制失灵导致的运作风险；
（6）因为合约不符合所在国法律带来的法律风险。
三、衍生工具的分类
（一）按合约特点分类
衍生工具按其自身的合约特点可以分为远期合约、期货合约、期权合约、互换合约和结构化金融衍生工具五种。远期合约、期货合约、期权合约、互换合约是四种基本的衍生工具。
1．远期合约
远期合约（forward contract ）是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买人或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。远期合约是非标准化的合约，即它不在交易所交易，而是交易双方通过谈判后签署的。
2．期货合约
期货合约（futures contract ）是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。相对远期合约而言，期货合约是标准化合约。
3．期权合约
期权合约（option contract），又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买人或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。约定的价格被称作执行价格（exercise price）或协议价格。
4．互换合约
互换合约（swap contract ）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。更为准确地说，互换合约是指交易双方之间约定的在未来某一期间内交换其认为具有相等经济价值的现金流（cash flow ） 的合约。
5．结构化金融衍升工具
上面介绍的四种基本的金融衍生工具也常被称作"基础性衍生模块"，它们是相对简单，也是最基础的衍生工具。利用它们的结构化特性，通过相互结合或者与基础金融工具相结合，能够开发和设计出更多具有复杂特性的金融衍生工具，这些金融衍生工具通常被称为结构化金融衍生工具，或者简称为"结构化产品" 。
（二）按产品形态分类
按照衍生工具的产品形态分类，衍生工具可以分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具。
1．独立衍生工具
独立衍生工具指本身即为独立存在的金融合约，如期权合约、期货合约或者互换合约等。
2．嵌入式衍生工具（embedded derivatives ）
嵌入式衍生工具指嵌入非衍生合约（简称主合约）中的衍生工具，该衍生使主合约的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或者利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，如公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等。
（三）按合约标的资产的种类分类
衍生工具从合约标的资产角度分类，可以分为货币衍生工具、利率衍生工具、股权类产品的衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具以及其他衍生工具。
1．货币衍生工具
货币衍生工具指以各种货币作为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货合约、货币期权合约、货币互换合约以及上述合约的混合交易合约。
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