由于2017年CPA考试大纲暂未公布，不少考生对CPA备考内容比较迷茫，所以北京注协培训网内专家特地编写了2017年CPA考试专业阶段6科备考预习讲义——2017年CPA《财管》考前预习讲义，提前重点章节，重点知识点，在注会考试中取得完胜。 第十章 资本结构 第一节 资本市场效率 二、有效市场效率的区分 (一)市场信息的分类 法玛将与证券价格有关的信息分为三类：(1)历史信息，指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息;(2)公开信息，指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息;(3)内部信息，指没有发布的只有内幕人知悉的信息。 (二)市场有效程度的分类 法玛根据这三类信息，把资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场;(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场;(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场 股价反映的信息 标志 检验方法 1.弱式有效市场 历史信息 判断弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。 如果有关证券的历史信息与现在和未来的证券价格或收益无关，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额收益。 验证弱式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响。 1.随机游走模型：检验证券价格的变动模式，看其是否与历史价格相关。 如果相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。 2.过滤检验：设计一个投资策略，将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较。 如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤规则买卖证券的收益率将超过“简单购买／持有”策略的收益率，赚取超额收益。则证券市场尚未达到弱式有效。 2.半强式有效市场 历史信息、 公开信息 半强式有效市场的主要特征，是现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。 对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。 检验半强式有效市场的方法主要是“事件研究”和“共同基金表现研究”。 1．事件研究 研究证券市场半强式有效的基本思想是比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。 通过对异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益率只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效。 2.共同基金表现研究 如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。 3.强式有效市场 历史信息、 公开信息、内部信息 强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。 研究证券市场的强式有效问题，首先要明确“内幕者”。所谓的“内幕者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。 第二节 杠杆原理 一、经营杠杆系数的衡量 经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的。 (一)经营杠杆系数 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余(简称息前税前盈余)变动率与销售收入(销售量)变动率之间的比率。定义公式为： DOL= = 式中：DOL——经营杠杆系数; △EBIT——息税前盈余变动额; EBIT——变动前息前税前盈余; △S——销售收入变动量; S——变动前销售收入。 △Q——销售变动量; Q——变动前销售量。 其中：用息税前利润(EBIT)表示资产总报酬，则： EBIT = (P-v)Q-F = M-F 公式推导 ①基期:EBIT=(P-V)×Q-F ②预计期:EBIT1=(P-V)×Q1-F ②-①=△EBIT=(P-V)×△Q DOL (用于计算) (责任编辑：admin) |