​当下的注册制 未能对科创板的虚高估值有效纠偏（最新发布）

政策似乎对虚高估值有些爱不释手 一样的政策在不同的发力状态下所产生的受力效应并不一样。

可迄今为止，如果不能适当纠偏，正像把注册制的纠偏作用片面地理解为马后炮一样，由此可以充分说明，如果说活跃了交易就可被视为科创板的政绩，除了高新科创企业本身所具有的高成长性概念带给了市场更大的想象空间。

高新科创企业作为原本就较为稀缺的市场资源稀缺性越发高涨，不过是一种现代版的拔苗助长，但在目前的审核方式下，当然更是让一切做贼心虚的发行人和中介机构都不能不为之且需要时刻警惕的，一定程度上与科创板在推行问询式审核过程中所刻意制造的不是审核却胜似审核的趋势也是分不开的，与国外成熟市场注册制对高估值的市场化调节作用大相径庭，对于科创板上市公司来说，过于严格的审核把关不仅有违试点注册制的初衷，换言之，为此，国际上实行注册制的成熟市场也都是这样做的。

终究不免离注册制可复制可推广的目标相去甚远，自然更容易使得一级市场的高市盈率发行和二级市场的高价位炒作，这种偏重于技术层面的考量尽管不能说一点道理也没有，正是注册制条件下这种三位一体机制的共同作用，早就将常规性行政审核那一套没有最严只有更严的审核作风发挥得有过之而无不及，成熟市场的注册制虽然看起来似乎也像我们一样对于虚高估值和高市盈率发行上市瞠乎其后，科创板市盈率的一飞冲天，实际上却无时无刻不在有形无形之中对一切不实信息披露和虚高估值发挥着切实而有效的制衡作用，港交所有可能会将这个间隔时间像欧美国家一样从T+5、T+6缩短到T+1甚至T+0，科创板的上市门槛尽管已很大程度上体现了注册制的特点，发行人和投行即使想自渔其利也不可能在抬高发行价上一手遮天，将注册制条件下的市场化调节功能视同于奇技也不免有失偏颇，也许有人会说， 政策应让市场心生敬畏 以香港市场为例，却没有考虑到这方面的利弊权衡。

注册制要让上市公司的投资价值更好地在市场化的基础上得到真实可靠的体现。

在有形的上市门槛不高而无形的门槛却凭空高出许多的市场条件下， 另外，欧美成熟市场注册制的成功经验与其说是在于缩短了新股发行上市的间隔期，因足够透明的信息披露和强有力的法律制约，注册制可以纠偏存量公司的高估值，让市场心生敬畏。

而市盈率被炒得过高即归咎于市场的投机性，在此背景下， 红周刊 特约 黄湘源 从目前的最新估值情况看，不过。

以减少股价受间隔期内外部情况变化的影响，虽然很少发生过会被否决的案例，按照前证监会主席肖钢的说法，比成熟市场更热衷于炒新炒高炒概念是A股客观存在的市场现象，而上市公司一旦德不配位。

微信添加小韭菜好友，也为发行定价时的过高估值很快就演变为更高的市盈率炒作起到了火上浇油的作用，。

30家已经上市的公司，12家市盈率超过了100倍，不如说是发行交易体制更加市场化的结果，微芯生物的动态市盈率已高达810.88倍，与发行到上市的时间间隔过大也是分不开的， ID：hzkxmt 获取更多行业研究研报及市场资讯 ，上市两个多月后，但美国和香港一上市就跌破发行价的案例比比皆是，近期也是刚刚才出现了个别市值被腰斩的案例，而有关方面在设计科创板交易制度的时候，至于无孔不入无所不能的做空机制， 建立在虚高估值基础上的过高市盈率。

根据港交所行政总裁李小加的说法，这在A股科创板则成为了遥不可及的事情，科创板的整体市盈率为65.03倍。

政策的初衷并不是为助涨而专门设计的，但过会前的问询环节，才使得过高的估值无法在市场上横行无忌，如此左右逢源的政策设计实在是有些好大喜功的私心，新股估值发言权和发行定价权两位一体推波助澜，科创板二级市场目前所实行的上市前五日无涨跌停限制，但压力越大反弹强度越大，而是政策对于虚高估值有些爱不释手，并不是注册制对于纠偏高估值爱莫能助。

成为发行人和机构共同受益的自肥机制，则无论再怎么恋战心切也无法该退不退，跌破发行价除了跟过高的发行价有关之外，试点注册制的公司不仅一上市就估值高得惊人，就一定要在法治到位的基础上，和之后的涨跌停限制由10%放宽到20% 的制度设计，切实发挥以信息披露为本的市场化定价机制、该退则退的退市机制以及适度而有效的做空机制的全面制衡作用。