连山东人都不了解的山东新首富，是谁？（最新发布）(2)

根据其官网介绍，歌尔股份主要从事精密零组件、智能声学整机和智能硬件的研发与销售，产品包括微型麦克风、微型扬声器、智能无线耳机、虚拟现实/增强现实产品等。但实际上，歌尔只是一名“打工人”，经营模式主要是代工，是国内仅次于立讯精密的第二大耳机代工厂家，公司的78%营收来自海外。

代工的底色，注定了其需要为客户保密、低调生存。内部员工告诉“商业人物”，姜滨在公司内部会议上多次表示，公司立足于制造业，立身之本就是踏踏实实干活，不需要宣传和曝光，因此对接受采访极为谨慎。

姜滨曾用一段往事，激励员工：山东另一家知名企业九阳股份（002242）和歌尔股份同年上市，两家企业股票代码只差一位数。2008年左右姜滨和其董事长曾出席同一场合，当时九阳股份风光无限、众星捧月，而姜滨几乎无人问津。然而十年时间，歌尔的市值已是九阳的三倍。

事实上，歌尔股份的突飞猛进不过是近两年左右的事情。数据显示，2010-2020年，歌尔的股价从2.4元涨到最高48元，10年累计涨幅高达近20倍。其中2019-2020年歌尔股价的累计涨幅超过450%，年化收益高达140%。从市值223亿到过千亿，仅用了2年时间。

这一切得益于苹果抛来的橄榄枝。

叁

2010年，歌尔通过苹果认证，向其供应电声元器件。此后数年，歌尔的沉浮，始终伴随着苹果产品的变迁。其业绩的爆发和滑坡都离不开苹果的影子。

2010年6月iPhone 4横空出世，全球智能手机出货量同比增速由15%扩张至75%。 这为歌尔带来了新的增长机会。2010-2014年，歌尔迎来业绩爆发期。期间营收的平均增速高达67%，归母净利润的平均增速超过80%。

好景不长，行业很快进入存量时代。2015年，全球智能手机出货量的同比增速回落至10%，2016年进一步回落至2%。受此影响，2015年歌尔股份的营收和利润出现显著下滑，其中，营收增速同比下滑至7.5%，归母净利润更是迎来负增长。2018年，歌尔营收出现上市以来首次下滑，归母净利同期的下滑幅度更是接近60%。

苹果在智能硬件上的创新，给歌尔带来了新的生机。2019年，AirPods爆火，出货量近6000万部，同比翻了一番。歌尔于2019年，正式切入苹果耳机组装业务，和立讯精密成了AirPods最大的两个组装供应商。其中，立讯精密占比60%，歌尔提升至30%。之后，还有传闻称歌尔将独家代工AirPods Max，并因此成为了炙手可热的苹果产业链公司之一。

这让它的业绩重回增长轨道，2019年实现营收351.48亿元，同比增长47.99%；归母净利润12.81亿元，同比增长47.58%。 业绩问鼎上市至今的巅峰。

但苹果的大腿并没有那么好抱。业绩高增长的背后，是歌尔股份对单一客户的高度依赖和尴尬的盈利能力。

电子产品代工行业利润率较低，目前，智能声学整机业务还是买方市场。根据歌尔披露的信息，2019年前三季度，其智能声学整机的平均单价为120.57元/只，而最近发布的AirPods Pro官网零售价为1999元。

作为代工厂，只能通过走量来维持利润，这就要求公司不断投入资金扩建产能。歌尔内部人士告诉“商业人物”，每逢出货季，公司都需要大量招工，甚至会分派任务给职工，许诺每招到一名流水线工人给予500到1000元左右奖励。

据其年报数据，歌尔的综合毛利率只有17%左右。其中，耳机整机的毛利率只有14.43%，智能硬件的毛利率只有13.68%，低于立讯精密的毛利率17.83%。与此同时，歌尔跟富士康不同，富士康起码短期是无可替代的代工厂家。而能代工耳机的企业并非歌尔一家，立讯精密便完全可以覆盖苹果的产能。

回款周期长、现金流压力大，也是歌尔的隐患。据歌尔2020年中报，截止2020年三季度，歌尔的资产负债率为64.13%，298.48亿的流动资产里有现金52.80亿元，应收账款110.09亿元，存货122.62亿元，存货占流动资产的占比是41%。

负债方面，负债总额是391.60亿元，其中流动性负债是365.36亿元，短期借款40.99亿元，应付供应商的款是184.16亿元。歌尔每年为借款要支出一定利息，2020年三季度支付利息2.1亿元，同比增长3000万。

为了筹钱，歌尔发行了可转债。2020年起，大股东开始频繁股权质押。目前大股东质押比例还不算太高，在20%上下，但这是在公司业绩史上最佳的时候进行质押。也就是说，歌尔2020年的业绩比2019年翻了一倍，却也没能缓解公司的财务压力。