第四部分 专项业务
第七章 投资组合
本章主要介绍了股票投资组合、债券投资组合和衍生工具的基本理论。其中股票投资组合包括股票投资风格的分类体系及其绩效评价的指标体系和计算方法、积极型股票投资策略操作方 法、简单型消极投资策略、指数型消极投资策略的市值法和分层法、加强指数法等内容；债券投资组合主要介绍了积极型债券组合管理策略和消极型债券组合管理策略；衍生工具则主要介绍了实施对冲策略的主要步骤、风险敞口分析和对冲比率确定的主要内容、主要条款比较法、比率分析法和回归分析法等常见的对冲策略有效性评价方法、实施套利策略的主要步骤以及期现套利、跨期套利、跨商品套利和跨市场套利等套利方法。
第一节 股票投资组合
一、股票投资风格分类体系
按照不同的标准，股票投资风格可划分为不同的类别，如表7-1所示。
表7-1 股票投资风格的分类
| 分类标准 | 类型 | 内容 |
| 按公司规模分类 | 小型资本股票 | 流动性较低，回报率更高 |
| 大型资本股票 | 流动性较高，回报率较低 | |
| 混合型资本股票 | 流动性、回报率均介于小型资本股票与大型资本股票之间 | |
| 按股票价格行为分类 | 增长率股票 | 同类股票内部的相关系数均为正而且较大，不同类型的股票之间的相关性则不高 |
| 周期类股票 | ||
| 稳定类股票 | ||
| 能源类股票 | ||
| 按公司成长性分类 | 增长类股票 | 增长速度超过经济发展速度的股票 |
| 非增长类（收益率）股票 | 随经济发展速度同步增长的股票 |
1.股票投资风格指数
(1)股票投资风格指数是指对股票投资风格进行业绩评价的指数。人们引入风格指数的概念作为评价投资管理人业绩的标准。
(2)以公司成长性为标准设计的风格指数为例。如按照市盈率和市净率指标将股票分为增长类和非增长类之后，就可以按照一定的权重构建指数，反映各自的回报情况。
2.股票风格管理
不同的股票风格管理类型具有不同的特点，如表7-2所示。
表7-2 不同股票风格管理的特点
| 股票风格管理类型 | 特点 |
| 消极的股票风格管理 |
①投资风格不随市场发生任何改变 ②节省交易成本、研究成本、人力成本 ③避免了不同风格股票收益之间相互抵消的问题 |
| 积极的股票风格管理 | 通过对不同类型股票的收益状况作出预测和判断，主动改变投资组合中增长率、周期类、稳定类和能源类股票的权重 |
1.以技术分析为基础的投资策略
以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。
表7-3 以技术分析为基础的投资策略的主要观点
| 分析方法 | 主要观点 |
| 道氏理论 |
①市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为 ②市场波动具有三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势 ③交易量在确定趋势中具有重要作用，趋势反转点是做出判断的一个重要参考指标 ④收盘价是最重要的价格 |
| 超买超卖型指标 |
①简单过滤器规则：以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准 ②移动平均法：以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础，在股票价格超过平均价的某一百分比时买入该股票，在股票价格低于平均价的一定百分比时卖出该股票（常用指标有乖离率） ③价量关系指标：价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小、价稳量增（葛兰碧法则） |
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